【投資】東京電力債に冷静装う機関投資家、格下げ圧力継続で指数除外の可能性に警戒［11/06/17］

ソースは
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-21758720110617
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-21758720110617?pageNumber=2&virtualBrandChannel=0

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［東京　１７日　ロイター］　国内最大の発行残高を誇る東京電力社債に対して、機関投資家は
冷静な投資姿勢を示している。
売りが小口にとどまる一方、運用難を背景とした買いが観測され、減損処理を迫られるような
値崩れは発生していない。

しかし、閣議決定された福島第１原発の損害賠償支援策の立法化に不透明感が残る中、依然として
格下げ懸念もくすぶる。一段の格下げで債券運用のインデックス（指数）から除外された場合には、
まとまった売りが出る可能性が大きい。
東電債は当面は支援策の行方をにらみながら神経質な取引が続く見通しだ。

＜東電債に下値抵抗、一般担保条項で債権の先取特権＞
多くの機関投資家が保有債券の時価評価で用いる日本証券業協会の店頭売買参考統計値によると、
東電債の価格は安い銘柄で６０円台。取得価格を１００円と仮定すると、価格の下落幅は３０％強に
とどまっており、強制的に減損処理を余儀なくされる５０％には程遠い。
東日本大震災の前日３月１０日の終値２１５３円から、６月９日に付けた上場来安値１４８円まで
９０％を超す値下がりを記録した東電株式とは対照的な動きだ。

ボラティリティ（変動率）が大きい株式に比べて、社債の下値抵抗が強いのは、安全性が相対的に
高いため。
社債の元利金は通常、企業業績から生ずるキャッシュフローなどを原資に支払われ、
企業が存立する限り、満期日には額面金額（通常１００円）で償還される。
電力債には電力事業法第３７条に基づいて、一般担保条項が付与されており、他の債権者に先だって
自己債権の弁済を受ける権利（先取特権）を有している。
仮に東電が経営破たんに追い込まれたとしても、銀行融資などの無担保の一般債権に比べて
元本回収の確実性が高い。

＜東電債の売りは氷山の一角、減損処理を回避＞
東電債の売りは氷山の一角にすぎない──。
大和証券キャピタル・マーケッツ・チーフクレジットアナリストの大橋俊安氏は８日の記者説明会の
席上、東電債の格下げが相次いでいるにもかかわらず、多くの投資家が東電債を保有し続ける現状を
こう指摘する。
東電の社債残高は２０１１年３月末現在、約４兆９７４５億円（連結）に上るが、実際売られて
いるのはそのうちのごく一部。
流動性が乏しい社債市場で、まとまった売りが出れば吸収しきれず、混乱する可能性があるだけに
売りたくても売れない状況だ。

-続きます-

-続きです-
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社債保有者がもっとも警戒するのは、国内格付け機関による格下げの動きだ。
国内系の格付投資情報センター（Ｒ＆Ｉ）が発行体格付けをＡ─（格下げ方向のレーティング・
モニター継続中）、日本格付研究所（ＪＣＲ）が長期優先債務格付けをＡ＋（ネガティブで
レーティング・モニター継続中）といずれもＡ格水準を維持している。

すでに海外格付け機関のムーディーズ・ジャパンはシニア有担保格付けをＢａａ２（格下げ方向の
見直し継続中）、スタンダード＆プアーズ・レーティングズ・サービシズ（Ｓ＆Ｐ）は長期優先債券を
ＢＢ＋（方向性不確定でクレジットウォッチ継続中）まで格下げしている。
仮に、１社でもＡ格以上の格付けを維持できなくなれば、債券運用のベンチマークから除外され、
年金などのインデックス系投資家から機械的な売りが想定される。
「最後の砦（とりで）である国内格付け機関がＢＢＢ格相当に格下げした場合、かなりの売りを
覚悟しなければならない」（外資系証券）との指摘がある。

＜待たれる賠償支援法案の立法化＞
警戒される一段の格下げ。その引き金を引く材料は何か。
市場が注目するのは、政府が１４日に閣議決定した東電福島第１原子力発電所事故にかかわる
損害賠償支援を行うための「原子力損害賠償支援機構法案」の行方だ。
原発賠償費用や原発代替のエネルギーコスト増、リファイナンス対応などで「年間数兆円単位で
コストが発生する」（国内証券）。
法案の立法化に向けた時間の浪費は資金繰り懸念にも直結する。
支援法案は、全てのステークホルダーに協力を求めるとうたっているが「全てのステークホルダーに
考慮したがゆえに、ストライクゾーンが広すぎて、今後の調整が進むのか」（国内金融機関の
クレジット担当者）といった声もある。
全国銀行協会の奥正之会長（三井住友フィナンシャルグループ会長）は１６日の定例会見で、
東電向けの融資について「我々が債権放棄することはない」とあらためて強調している。

東電は大幅赤字を出した２０１１年３月期決算で、賠償金負担の引き当てをせず、
継続企業の注記だけで済ませている。
「決算は損害賠償スキーム法案の成立を前提としているだけに、９月中間決算の段階で、
この法案が成立せず、法案の行方もはっきりしていないような事態になっていたら、決算上の
大幅な修正を迫られる」（外資系証券）との指摘が出ている。
同時に資金繰り不安が高まり、最悪の場合、東電の経営破綻、金融システム不安という負の連鎖も
想定しなければならなくなる。
ここまでくると、東電債の価格は取得価格から５０％超に下落する可能性もあり、買い手不在から
売却するのは極めて困難になる。
ある国内証券のアナリストは「東電債をやむなく保有し続けていた投資家は減損処理に踏み切らざるを
得ない」と述べた。

また６月末段階で投資家が減損処理する可能性もある。
「継続企業の注記を理由に３０％超の下落でも減損処理しかねない」（銀行系証券）という。

-以上です-
東京電力　http://www.tepco.co.jp/index-j.html
株価　http://www.nikkei.com/markets/company/index.aspx?scode=9501
関連スレは
【格付け】東電：「投資不適格」…Ｓ＆Ｐ、格付け５段階引き下げ［05/30］
http://toki.2ch.net/test/read.cgi/bizplus/1306759443/l50

100円買う

取引しなきゃ相場は動かん

こういう事が連鎖してやがて大きな金融危機を招く

５年後です

株と債権を勘違いする馬鹿が大量にわくと予想。

それなりのリスクしょってくれ

リスクありってことだな

債権なのに３割しか下落していないって

「冷静装う」ワラタ、何で逃げないかな？
持ってる奴は冷や汗もんだろ、はらはらドキドキ。
でも米国債よりましか！？

ギリシャの２年債は金利３０％だな。
東電社債はギリシャ国債よりはましということか。

銘柄名　　　　　償還期日　　　利率　平均単価(円) 前日比(銭) 複利利回(%)
東京電力 487　　2011/10/26　　1.445　　98.82　　0　　4.774
東京電力 489　　2011/11/15　　1.39　　98.50　　0　　5.075
東京電力 491　　2012/01/31　　1.49　　97.85　　-1　　5.013
東京電力 493　　2012/04/26　　1.49　　97.24　　-1　　4.792
東京電力 495　　2012/05/30　　1.455　　96.20　　-1　　5.591
東京電力 496　　2012/06/14　　1.49　　96.81　　-1　　4.804
東京電力 470　　2012/06/15　　1.99　　97.03　　-1　　5.073
東京電力 497　　2012/07/30　　1.395　　96.10　　0　　5.017
東京電力 473　　2012/08/17　　1.975　　96.66　　0　　4.948
東京電力 498　　2012/12/13　　1.1　　94.35　　-1　　5.076
東京電力 499　　2012/12/26　　1.115　　94.93　　0　　4.586
東京電力 501　　2013/02/14　　0.92　　93.84　　-1　　4.812
東京電力 502　　2013/02/27　　0.96　　94.21　　-1　　4.534
東京電力 505　　2013/04/25　　0.775　　93.19　　-1　　4.643
東京電力 541　　2013/04/25　　1.094　　93.75　　-2　　4.644
東京電力 506　　2013/05/30　　0.675　　92.72　　-1　　4.615
東京電力 507　　2013/10/28　　1.47　　93.31　　0　　4.480
東京電力 552　　2013/12/19　　1.202　　91.96　　+1　　4.632
東京電力 510　　2013/12/24　　1.415　　92.75　　+1　　4.485
東京電力 423　　2014/02/28　　4.75　　98.43　　0　　5.381
東京電力 511　　2014/05/28　　1.615　　91.34　　0　　4.800
東京電力 527　　2014/05/30　　1.5　　91.34　　-1　　4.673
東京電力 546　　2014/07/22　　1.505　　90.92　　+1　　4.687
東京電力 513　　2014/07/28　　1.85　　91.51　　+1　　4.817
東京電力 425　　2014/07/29　　5.0　　98.84　　0　　5.409
東京電力 514　　2014/10/29　　1.565　　90.71　　+2　　4.570
東京電力 533　　2014/10/29　　1.55　　90.24　　+2　　4.716
東京電力 426　　2014/11/28　　5.05　　98.82　　+1　　5.429
東京電力 515　　2015/02/10　　1.435　　89.47　　+2　　4.597
----------------------------------------------------------
中部電力 455　　2011/08/25　　1.45　　100.20　　0　　0.405
中部電力 457　　2011/10/25　　1.43　　100.35　　0　　0.452
中部電力 432　　2011/11/25　　2.075　　100.71　　0　　0.471
中部電力 434　　2012/01/25　　1.99　　100.93　　0　　0.463
中部電力 435　　2012/02/24　　1.9　　100.99　　0　　0.467
中部電力 458　　2012/06/25　　1.4　　100.97　　0　　0.450
中部電力 472　　2012/09/25　　0.96　　100.63　　0　　0.464
中部電力 460　　2012/11/22　　1.14　　100.92　　-1　　0.496
中部電力 461　　2013/01/25　　0.99　　100.82　　0　　0.478
http://market.jsda.or.jp/html/saiken/kehai/downloadResult.php

東電は一旦潰すべき

一度潰さないと、年金の減額もできないよな。

年金の減額はしないわ、ボーナスは普通に支給するわで、
税金で救済して下さいっていっても無理じゃないＪＫ。

>＜待たれる賠償支援法案の立法化＞ 

といいたいだけの、こじつけ記事か

倒産したら賠償より社債のほうが強いけどな

ジャンクボンド市場ができるきっかけになればいいね

管理能力も無いのに原発を管理して安全とか言うからだよ
馬鹿な会社

国内格付け機関ってあんまアクティブな格付けしなさそう。

下げるなら東電だけ下げてくれよ

こっちにくんなよ

一株運動して年金を廃止しよう

菅が「税金で救済する」って明言しちゃったからな。
税金大規模投入で形を整えて、おいしい会社になったところで孫に激安値で売却だろう。
それまで菅は絶対に辞めない。孫にさんと約束しちゃったからな。
ソフトバンク電力(笑)

東電だけの問題なのに他の電力会社も巻き込みやがった。
連帯責任だってよ！アホぬかせ！
東北電力は応援するが東京電力は
管轄内の電気料金上げればいいだけだろ。
いままで威張って殿様やってきたんだ。
周りを巻き込むんじゃねえよ。

>>11
投資不適格でしょ、おかしいよ
ぜんぜん下がってないもの
破綻間際の建設会社とかマンデベなんて
利回り400％なんてなってたのにね
年金や農協助けるために高値維持してるとしか思えないな

cskが株価100円台だった頃の社債は25円位まで落ちたが無事に償還されたのは凄かったな

何年物か忘れたけれど、一月以上前に証券会社が東電債買わないかと言ってきた
実質利回り3％くらいだったかな？アホか半額なら買ってやる（買わないけど）と言ってやったら
政府保証が付いてるから安全だとか、わけのわからんこと言ってたぞ

さっさと外せぼけが