【9501】東京電力【20日から公募還流】

なぜ社債じゃなくて株式でファイナンスを選択したの？ヘトヘト君


バークレイズ・キャピタル証券の円尾雅則アナリストは「まったく不必要なこ
と」と断じる。「10年間に営業キャッシュフローを12兆円稼ぎ出す計画で、国
内の設備投資、海外への設備投資、株主への安定配当に振り分けても2.5兆円が
余分。
それで自己資本を拡充し、現在3.1倍のＤ/Ｅレシオ（負債資本倍率）を1.5倍に
下げるというのが中期計画発表時の説明だった。営業キャッシュフローで十分
まかなえるのに、既存株主の価値を毀損してまで増資がなぜ必要なのか。中長期
ビジョンとの整合性について、納得のいく説明が得られていない。」
「現在有利子負債が７兆円あると言っても事業の特性上、他社より圧倒的に有利
な条件で借り入れ、社債調達ができる。会社は将来の金利上昇にも備えてと言う
が、仮に金利が上がればエクイティに求められるリターンはより高まる。安定配
当さえしていれば自己資本の調達コストはゼロだという誤った認識があるのでは
ないか。」と手厳しい。回の増資は中計を推進するために有効な財務面の施策の
１つと言うのが会社の言い分だったが、結果としては、手っ取り早く資本増強に
走ったことで中計で揚げた「営業キャッシュフロー12兆円を創出する」という目標
の本気度合いに疑問符がついた面もあるようだ。
株主への利益配分の方針としては「連結配当性向30％以上の安定配当方針」を維持
するとしているが、今2011年３月期の会社計画ベースの配当性向は100％を超えてお
り、現状ではあまり具体的な指針とは言えない。


配当性向100を超えてるそうですｗ