アメリカバブル経済崩壊　その57

アメリカの覇権は延命する？
（※私の独断で記事中の陰謀論部分を削除しました）
２００８年５月１０日　　田中　宇
http://tanakanews.com/080510crisis.htm

　昨夏以来のアメリカの金融危機が最悪の状態を脱したという報道が、米英のマスコミで散見されるようになった。「金融危機は最悪
の事態を脱したようだ」「いや、まだまだだ」といった議論が４月から載るようになり、５月１日にはイギリス中央銀行（イングラン
ド銀行）が「危機はまだ残っているが、今後数カ月のうちに、しだいに投資の活況が戻ってくるのではないか」とする予測を発表した
。（関連記事）
　５月２日には、発表されたアメリカの雇用統計が事前の予測より良かった（失業の増加が予測より少なかった）ということで、金融
危機は去りつつあるんだという見方が金融界で加速され、アメリカを中心に株価が上昇した。（関連記事）
　５月３日には、アメリカと欧州の中央銀行が協調して金融界に巨額の短期資金を流し込み、銀行の資金調達難を緩和した。金融危機
は山場をすぎたという気運作りに貢献した。（関連記事）
　英米の金融危機が終わりつつあるという雰囲気作りが市場でさかんになると同時に、ヨーロッパ大陸では景気が悪化しそうだという
見方が増えているという景況感悪化の話が出てきた。アメリカは不況だが欧州は良いという従来の見方をくつがえす展開になり、ドル
安ユーロ高に歯止めがかかり、ドル相場は持ち直した。欧州中央銀行も米連銀も「強いドルが望ましい」と考えているとも報じられた
。（関連記事その１、その２）

▼米経済は悪化している
　とはいえ、米経済の全体像を見ると、経済環境は良くなっていないどころか、悪化を続けている。「事前予測より良かった」として
良い材料として扱われている５月２日の雇用統計は、数値としては４カ月連続の雇用減であり、アメリカの景気が悪化していることを
表している。（関連記事）
　しかもこの４月分の雇用統計では、アメリカにおける最大の雇用先は政府機関（２２３９万人）であり、商業（２１３０万人）やサ
ービス業（１８０３万人）などの民間を抜いていることが明らかになっている。アメリカは民間経済が弱っているため、政府に雇用を
頼る不健全さになっている。（関連記事）
　政府の雇用の給料の源泉は民間から集めた税金であり、民間経済の悪化が続くと、いずれ政府は公務員を抱えきれなくなり、政府雇
用も減ってしまう。全米各州では、不動産市況の悪化によって、財政収入の柱である固定資産税が減り、公務員を減らさざるを得ない
ところが増えている。民間では、レイオフ（一時解雇）が前月比６８％も増え、景気の悪化が表れている。（関連記事その１、その２）
　アメリカで失業者として数えられている人は、完全失業のひとだけで、一週間に１日でも働けば失業者にカウントされない。業績が
悪化した企業はフルタイムの正社員を減らし、パートタイムの従業員に替える。表面的な失業率は下がらないまま、人々の総雇用時間
や給与総額だけが下がる。雇用の統計数字は大して悪化しないが、米国民の家計の状況は悪化している。
　株価は、統計数字をもとに動く。家計や民間経済、地方財政は悪化しているのに、ウォール街の雰囲気だけは「危機は去った」と浮
かれている、と批判する記事も出た。（関連記事）
　アメリカの住宅ローンの破綻率は増加し続けている。昨年１−３月、すでにアメリカでは住宅ローン破綻が増えていたが、今年１−
３月は、昨年同期の２倍の破綻が起きた。金融危機の元凶となったサブプライムの住宅ローン破綻は、今後も増加するだろう。ローン
破綻が一段落しない限り、金融危機も最悪の事態が過ぎることはない。（関連記事）

　アメリカでは、クレジットカードのローンの破綻も２００６年以来急増している。アメリカでは民間雇用が収縮し、インフレもひど
いため、人々の実質収入が減っている。窮した人々は、食糧やガソリンなどの生活必需品を買うためにカードローンを限度が一杯にな
るまで使う。限度枠に達してカード破産し、自宅の住宅ローンも払えなくなった人から順番に、中産階級から貧困層に転落し、貧民救
済所の食糧配給などに頼って生活していくようになる。（関連記事）
　全米の総世帯数（約１億１千万）の７％に当たる８００万世帯が、すでに債務超過（所得よりローン返済額の方が多い状態）になっ
ている。これらの人々は、貧困層に転落する方向にある。（関連記事）

▼３月中旬を境に反転

　サブプライム住宅ローン債券市場の破綻をきっかけとした昨夏以来のアメリカの金融危機が最悪の状態になったのは、今年３月前半
のことである。昨年末から今年にかけて、サブプライム市場の破綻が、他の種類の高リスク債券市場の破綻へとつながり、２月から３
月にかけて、全米の地方公共団体が発行する債券や、サブプライム以外の不動産担保債券、企業買収の資金調達用の債券、債券の破綻
を保証する保険などが相次いで売れなくなった。高リスク債券で投資を回しているヘッジファンドの多くが潰れるという見方も出た。
（関連記事その１、その２）
　しかしその後、３月中旬に、高リスク債を最も多く扱ってきた米大手投資銀行の一つであるベアースターンズが、破綻直前の状況下
で、同業者のＪＰモルガンチェースに安値で買収されて救済され、それを機に、米金融市場は崩壊寸前の状態から立ち直った。３月中
旬まで、米英のマスコミでさかんに書かれていた各種の危機説は、３月後半には少なくなった。（関連記事）
　その後、４月末までは、米英の主要銀行間で資金の貸し借りをする際の金利（ロンドンのＬＩＢＯＲ）が、連銀の決めた短期金利（
ＦＦ金利）を大幅に上回る事態が続き、銀行が相互に不信感を持っている状態が続いていた。現在の金融危機の根本は、これまで投資
家から安全と思われていた投資対象が急に危険な高リスク商品に見えてしまう信用崩壊に起因している。ＬＩＢＯＲの利回りが連銀の
金利を上回る事態は、銀行間の信用が依然として崩壊している状況を表していた。（関連記事）

　ＬＩＢＯＲの金利は、変動型住宅ローンの金利でもある。連銀がいくら利下げしても、ＬＩＢＯＲが高止まりしている限り、ロー
ン債務者の利払いは減らず、利下げがローン破綻の抑止策にならない。ＬＩＢＯＲの高止まり傾向は昨年末からのことだ。（関連記事
その１、その２）
　４月末には、ＬＩＢＯＲの金利すら低めに偽装されているとの疑惑も飛び出した。ＬＩＢＯＲは、米英主要銀行が毎日報告してくる
調達金利をイギリス銀行協会（ＢＢＡ）が集計して発表する金利だが、銀行は他行から信頼されていないことを世間に知られたくない
ため、ＢＢＡに対し、自行の調達金利を実際より低めに報告しているようだとの疑惑が出た。ＢＢＡが４月１６日に「不正には厳正に
対処する」と発表すると、翌日のＬＩＢＯＲが急に上昇したりした。（関連記事その１、その２）
　しかし５月に入ると、ＬＩＢＯＲとＦＦ金利の乖離幅は縮小し、銀行間の相互不信は解消されつつあるのではないかとの見方が強く
なった。連銀や英中銀、欧州中銀などの中央銀行は、金融界の資金難を解消するため、巨額の融資（売れないジャンク債券を担保に融
資する救済策）を行っており、これが効いているとの説もある。（関連記事）

▼ドルの大増刷

　銀行間の不信感は解消されているのかもしれないが、その他の面では、米経済はいまだに崩壊寸前の状態だ。すでに書いたように、
米国民の経済状態は悪化するばかりだ。米経済の６５％は、米国民の消費で成り立っている（アジアと異なり、製造業の比率が低い）
。米国民の家計が大赤字では、米経済は不況から立ち直れない。米住宅市況は悪化の一途で、市況が底を打つまでは、サブプライムの
破綻も終わらない。（関連記事）
　しかも米当局は、金融危機への対策として、ドルの大規模発行を続けている。米当局はドルの刷りすぎ状態を隠すため、２００６年
から通貨供給量（Ｍ３）を発表しておらず、代替指標としてセントルイス連銀が発表しているＭＺＭ（money of zero maturity）があ
る。ＭＺＭによると、昨年はドルの増刷は年率９％だったが、今年１−３月には年率３０％の驚くべき大増刷となっている。（関連記
事）

　連銀は今年、金融危機対策として大幅な利下げを行い、銀行への巨額の救済融資を行っている。しかし、それに伴ってドルの大増刷
が実施されており、増刷はインフレを悪化させ、石油や穀物などの世界的な高騰を招いている。ドルの価値の下落を嫌気して、世界か
らアメリカに流入していた投資資金が止まっている。世界の投資家は今年１−３月、米欧に投資されていた１０００億ドルの株式投信
の資金を引き揚げている（昨年同期は１９０億ドルの流入）。（関連記事）
　３月前半に金融危機がひどくなった時には、金融危機がドル危機に発展する懸念が急拡大した。金融商品に対する不信感が、ドルの
不信感に拡大する恐れがあった。あの時、何の方策も採られなかったら、世界の金融・通貨システムは大崩壊していたかもしれない。
３月中旬のベアースターンズ救済劇の後、これらの危機は下火になった。しかし、危機はもう去ったわけではなく、一時しのぎで目立
たない状態になっているだけだ。（関連記事）

▼「下落防止チーム」の活躍

　このように、危機が去ったわけではないのに、３月後半以来、アメリカの株価は底を打ち、上昇傾向に転じている。株価の上昇を理
由に「もはや危機は去った」とマスコミは喧伝している。
　実体とかけ離れた相場の上昇傾向の背後に、何らかの政治的な仕掛けがあるかもしれない。良く指摘されるのは、ホワイトハウスに
作られた「下落防止チーム」（Plunge Protection Team）が、統計指標を粉飾し、主要銀行を動かして潰れそうな銀行を救済させたり
、株価が急落した日にＳ＆Ｐ５００やダウ平均の銘柄の株を買わせたりしているという話だ。（関連記事）
　下落防止チームは、正式名称を「金融市場のための大統領ワーキンググループ」（President's Working Group on Financial Markets）
といい、財務長官、連銀議長、証券取引委員長、商品先物取引委員長によって構成される。１９８７年１０月の「ブラックマンデー」
の株価暴落への対策として作られ、翌８８年３月に正式発足した。（関連記事）

どんな手を使ってもアメリカは持ちこたえるさ

　その後、このチームは金融危機になるたびに召集され、１９９７−９８年のアジア通貨危機からＬＴＣＭ破綻に至る過程で活躍し、
ＬＴＣＭの救済をゴールドマンサックスに主導させたと言われている。この時期に、このチームについてワシントンポストが記事を書
き、チームの存在が初めて米マスコミで報じられ「下落防止チーム」のあだ名もこの記事に由来する。だがその後、他のマスコミはこ
の件を後追いせず、「金融おたく」的な個人投資家のウェブログなどで限定的に継承される知識となっている。（関連記事）
　今回の、昨夏以来の金融危機でも、昨年８月中旬の米株急落の際、金融機関に株を買わせたのではないかとか、今年３月のベアース
ターンズ救済劇を演出したのではないかとか指摘されている。今年３月以降、このチームが活躍し、米経済の実態と乖離した株価の再
上昇など金融情勢の好転が演出されているのかもしれない。

▼（削除＆改変＝私）

　ホワイトハウスや連銀は、間違った金融政策を展開してきたが、３月中旬から急に態度を１８０度転換した。
　米当局は、昨年夏に金融危機が起きる前に、危機の発生を防止する戦略を採れたはずなのに、何も行っていない。金融危機の遠因と
なったサブプライム住宅ローンの急拡大は２００２−０６年に起こり、当時から、ローン急拡大は破綻急増につながるので危険だとあ
ちこちから警告されていた。だが米当局は何も手を打たなかったし、当時のグリーンスパン連銀議長は、審査のゆるい住宅ローンの急
拡大は米国民が持ち家を持てるので良いことだと言って、むしろバブル拡大を煽っていた。（関連記事その１、その２、その３）
　アメリカの金利は０５年から上昇に転じ、変動金利型の住宅ローンの破綻増が予測されるようになったが、それでも米当局は何も手
を打たず、変動金利型のサブプライム住宅ローンは急増し続けた。昨年夏に金融危機が起きた後、連銀は利下げを開始したが、その後
今年に入って大幅利下げを連続して行い、しかも日曜日に利下げするといったパニックぶりで、投資家の危機感を煽った。金利は、予
防的に少しずつ変動させてこそ効果があるもので、急にやるのは害悪の方が大きい。（関連記事）

　バーナンキ連銀議長は、昨年末からの何回かの議会証言で、金融危機の悪化を率直に認めすぎ、そのたびに相場を引き下げている。
率直なのは良いが、相場を引き下げるほどのことを言う必要はないはずだ。グリーンスパン前連銀議長は今年２月末、サウジアラビア
での講演で、アラブ産油諸国にドルペッグを止めることを勧めた。（関連記事）

▼ニクソンショックの再来　（削除＆改変＝私）
　連銀やホワイトハウスは、金融危機がドルの危機とアメリカの覇権の崩壊に発展するかという３月中ごろに、策に転じ崩壊を止め延
命を図った。３月後半からの延命策の多くが、米英や米欧、もしくはＧ７による協調体制によって行われている。
　ベアースターンズが救済された数日後には、イギリスとＥＵの中央銀行が米連銀と協調し、各々が保有する金についてスワップ取引
を行い、金相場を引き下げた。当時、市場には「ドルはもうダメだ」という見方が広がって、ドル売り金買いの動きが広がっていた。
英米欧の連銀は、いっせいに金を売る動きをして金相場を引き下げ、金からドルに資金を戻し、危機に瀕していたドルをテコ入れした
。（関連記事）
　４月前半には、ワシントンでＧ７の金融会議が開かれた。異例なこととして、ウォール街の大手の銀行家たちが招待され、各国の財
務相・中銀総裁たちと、金融危機の回避策について話し合った。Ｇ７が民間企業経営者を招待するのは前代未聞だった。このＧ７会議
は、米金融界を動かすホワイトハウスの下落防止チームにイギリスや日独仏などが参加したような形だった。（関連記事）
　このＧ７では「ドルやポンドが突然急落する恐れがある」という発表もなされている。

▼折衷的な状態が続く？ （削除＆改変＝私）
　覇権は「争奪されるもの」というのが「通説」だが、現実には覇権は、ババ抜きのババのように、便利なカードだが誰も欲しがらな
い。覇権国になるより、イギリスやイスラエルのように覇権国を裏から操作するか、もしくは日本のように受動的にぶら下がり続けた
方が便利である。覇権を欲しがるのは、欧米から敵視され続けるロシアやイランぐらいしかない。

　昨年から今年にかけてアメリカの金融システムは急速に崩壊し、最近まで、世界の通貨や政治覇権の体制は多極化していくのだろう
と感じられた。しかし最近、アメリカの粘りの力は意外と強いと感じられるようになった。一部は多極化が発生するが、一部は米英中
心の世界体制が延命し、折衷的な状態が続く可能性が出てきた。

▼金融界だけならバブル再発で救済できるが
　とはいうものの、現在の米金融界の延命策が長く続けられるかどうかは疑問だ。まず、金融だけで見ると、延命策は意外と効きそう
だ。というのは、もともと昨夏以降の金融危機は、米英の銀行が帳簿外に持っていた金融組織を使って投資していた仕掛けが壊れたも
のであり、この仕掛け（ＳＩＶなど。「影の金融システム」などと呼ばれている）に関しては、帳簿外なので当局による規制もなく、
金融界全体の投資総額も不明確で、別の仕掛けを作ってそちらで儲けられるような新体制を作れれば、損失を穴埋めして再び活況にで
きるからだ。
　昨夏の金融危機で潰れたＳＩＶなど影の金融システムは、２００２年ぐらいから活況になった。それ以前には、１９９８年のＬＴＣ
Ｍ破綻で潰れたヘッジファンドによる債券先物で儲ける仕掛けが存在し、米英金融界はそれで大儲けしていた。ＬＴＣＭが破綻した時
には「米英金融界はもう終わりだ」と言われていた。（関連記事）
　しかし、その後何年かすると、別の金融システムが立ち上がり、それが儲かるようになった。それも昨夏以来潰れてしまい、今また
「米英金融界はもう終わりだ」と言われている。しかし、米英金融界は創造力に満ちており、また新たな金融システムを立ち上げ、そ
こが儲かるようになれば世界から投資が流入し、何年かすれば再び活況を呈するかもしれない。
　米経済学者のポール・クルーグマンは「簿外の金融システムを米当局が規制しないままだと、また金融バブルが発生し、次のバブル
崩壊はもっとひどくなる」と言い、今こそ影の金融システムを規制しておくべきだと主張している。（関連記事）

　確かに、今回のバブル崩壊は、ＬＴＣＭ破綻時のバブル崩壊より規模が大きい。次のバブルが作られれば、その崩壊時の損失額は今
より大きくなるだろう。しかしその一方で、８０年代に自由化されて以降の２５年間の米金融界は、一つのバブルが崩壊した後、次の
バブルが作られて引き継がれる流れで発展してきた。金融界だけを見ると、延命策は効果があるかもしれない。

▼実体経済の崩壊を見ると延命は困難
　しかし、もっと視野を広げ、実体経済までを勘案すると、延命策はあまり長続きしそうもない。米国民の家計は大赤字で、雇用も縮
小している。家計の赤字は２０年かけて増えてきたもので、国民の消費を基盤とする米経済は、国民の家計の赤字増大に支えられてき
た。今、米国民はローン破綻が増え、これ以上赤字を増やせない状態だ。米経済の不況は短期間では終わらないだろう。
　不況が長引くと、アジア諸国は対米輸出に頼れなくなる。外貨準備としてドルを持つ必要性も減る。ドルは刷りすぎでインフレがひ
どくなるばかりで、中長期的には、中国やアラブ産油国（ＧＣＣ）はドル依存を断ち切り、通貨の独自性を高めていくしかない。ＧＣ
Ｃは２０１０年に通貨統合し、ドルペッグを止める予定になっている。中長期的には、世界の通貨体制は多極化の方向にある。
　米経済の不況化、住宅市況の悪化が続く実体経済の現状を見ると、３月後半から始まった延命策は、それほど長く続かない感じがす
る。長くて３カ月というところか。家計の赤字や住宅市況の悪化は、アメリカだけでなくイギリスでもほぼ同様だ。
　実体経済がひどい状態なのに、イングランド銀行が５月１日に「危機は終わりつつある」と過度に楽観的な宣言したのは、これによ
って金融経済を延命させ、時間稼ぎをして、その間に銀行に体力をつけさせ、その後にやってくるであろうもっとひどい金融危機に向
けた準備をさせるためだろう、と英テレグラフ紙は分析している。（関連記事）