【経済】レゴ（Lego）で学習する"欧州通貨危機"--JPモルガンの秀逸なリサーチ・レポート [09/08]

ＪＰモルガンが「欧州通貨同盟の危機を9歳の子供の目から見れば　欧州の
地域政治の行き詰まり：周辺国救済のコストを誰が負担すべきか？」と題した
リサーチ・レポートを出し、話題になっています。

●画像　http://livedoor.blogimg.jp/hiroset/imgs/c/2/c2763203.jpg

この絵に付けられた番号の説明は：

１．闘牛士（トレアドール）とＦ−１ドライバーはスペイン、イタリアに代表される
　　欧州周辺国を表している
２．３人の中世の兵士はドイツのキリスト教民主同盟（CDU）、キリスト教社会
　　同盟（CSU）、自由民主党（FDP）を表している
３．水色と白の水兵服を着た少年はフィンランドを表している
４．にんじんを持った緑の服の女性はドイツ左翼党を、その横の農夫は同盟９０
　　/緑の党を表している
５．ウォータン（ドイツの神）はブンデスバンク（ドイツ中銀）を表している
６．豚の貯金箱は国際通貨基金（ＩＭＦ）を表している
７．銀髪の銀行家は欧州中央銀行（ＥＣＢ）を表している
８．赤いチョッキの男はポーランドを表している
９．画家はフランスを表している
１０．怒ったシェフ、掃除夫、パイロット、その他の人々は欧州の納税者を表している
１１．ストーム・トルーパーは欧州委員会（EU Commission＝ＥＵの政策執行機関）と
　　　欧州連合各国の財務相を表している
１２．単眼鏡をかけた銀行家は欧州の国債保有者と株主を表している

赤の矢印はそれぞれの登場人物が誰に周辺国救済のコストを押し付けようとしているかの
方向性を示しています。そして各登場人物の利害や考え方についてはＪＰモルガンの
リサーチは以下のように解説しています。（直訳ではなく、あくまでも抄訳です）

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スペイン、イタリアならびに周辺国（１．）は欧州中央銀行（７．）にそれらの国の国債を
買い支えてほしいと考えている。なぜならそれは金利上昇を防ぎ、財政緊縮政策が効果
を発揮するまでの間の時間稼ぎになるからだ。

イタリアの存在は特に重要である。なぜなら同国のＧＤＰの２５％に相当する国債が来年
償還を迎えるからだ。また１０００億ユーロにのぼるイタリアの銀行の社債も借り換えする
必要が生じる。イタリアは以前にも財政緊縮政策を実施した過去がある。しかしその時は
欧州通貨同盟参加という「にんじん」をぶら下げられていた。このご褒美は幻想に終わった。
イタリアの経済成長は欧州通貨同盟に参加してから鈍化した。

ドイツの与党連合（２．）はドイツ連邦議会を過半数支配している。彼らはいまドイツが
やっているいろいろな支援策を拡大することには反対だ。この３政党の中の少数派には
ＥＦＳＦの拡大に反対の立場をとる議員も居る。与党連合は周辺国の雇用ならびに年金
改革を進めるべきだと考えており、それが約束されるまではユーロ圏共同債の発行は
お預けにしたいと考えている。

フィンランド（３．）は欧州金融安定ファシリティー（ＥＦＳＦ）の同国負担分がギリシャ
への支援で毀損することに対して追加的な担保を要求すると主張している。これを見て
オランダもフィンランドの主張に同調する気配を見せている。(※続く)

◎http://markethack.net/archives/51766117.html

>>1の続き

ドイツ左翼党と同盟９０/緑の党（４．）はドイツ連邦議会では野党を構成している。
しかし若し解散総選挙となれば彼らが現在の与党連合に代わって過半数を牛耳れるという
世論調査の結果が出ている。この両党はＥＦＳＦを４４００億ユーロに拡大することに
ついては賛成である。そして欧州通貨同盟の存続を守るためなら欧州財務省の設置も
仕方ないと考えている。

ブンデスバンク（ドイツ中銀　５．）はドイツの金融政策の最後の守護神である。ブンデス
バンクはすでに発表された周辺国救済プランに関しても大いに不安を抱いている。まず各国が
財政緊縮政策を実施し、雇用・年金改革を実施することを望んでいる。また周辺国の国債の
購入者はそれ相応の負担（ヘアカット）を受け入れるべきだと考えている。

国際通貨基金（ＩＭＦ　６．）は受け身的な立場に甘んじている。ギリシャへの支援融資は
ギリシャがちゃんと財政緊縮政策を実施しなかったという点で落胆すべき結果に終わった。
経済学者ケネス・ロゴフはＩＭＦはギリシャにおべっかをつかっていると酷評している。

欧州中央銀行（ＥＣＢ　７．）は市場でスペインやイタリアの国債を買い支えている。
ＥＣＢはこの損な役回りを恨めしく思っている。本来なら納税者が救済の負担を負うべき
だと考えている。

ポーランド（８．）は今回の危機で最終的に誰が負担をかぶるかを見極めようとしている。
若しポーランドの国民にとって損な結果になるのであれば欧州通貨同盟への参加は見合わせ
ようと考えている。

フランス（９．）はＥＦＳＦが機動的に動けない場合、欧州中央銀行が代わりに救済の主体と
なることを望んでいる。フランスは欧州財務省の設置には積極的だ。

欧州の納税者たち（１０．）はＥＦＳＦの拡大やユーロ圏共同債の発行で自分達の負担が
ふえるのではないかということを懸念している。赤の矢印の多くが彼らに向けられており、
結局は納税者にしわよせが来る危険性が高いことを示唆している。

欧州委員会（１１．）は欧州中央銀行による国債買い入れを支持している。また欧州財務省の
設置にも賛成である。

欧州の国債保有者（１２．）は欧州中央銀行による国債買い支えで良い思いをしている

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◎米J.P. Morgan社のプライベート・バンクで最高投資責任者を務める
　マイケル・センバレスト氏の分析レポート
http://blogs.reuters.com/felix-salmon/files/2011/09/09-06-11-EOTM-European-Minifigure-Union.pdf

>>1
>赤の矢印はそれぞれの登場人物が誰に周辺国救済のコストを押し付けようとしているか
欧米ってのは下種だね。

F-1ドライバーはフェラーリかよｗｗｗ

動かないのかよ
レゴである必要がないｗ

わかんねーよ

まともなのはブンデスバンクだけか

だれか、日本の国の借金でもおんなじの作ってくれよ。

日銀は今の超円高の間に国債を無利子無期限で買い取れ。国家財政は良化するし、円安にできる。

結局戦争でリセットが正解なんだろうな

すげわかりづらい

スターウォーズネタはよくわからん

>>1
レゴの意味ねえええｗｗｗｗ

ポーランドは孫子の兵法というやつだな

矢印の方向がLoveだと思って図を見ると、あら不思議。

>>9
ただで万札すったほうが速く円安になる

３と５がどの程度までインフレを許容するかどうか
１０に主導権が回ってくることはないのだろうな〜

そのうち日本の国債もバカバカ売れるようになるんじゃね？

ガンダムに例えればギリシャ人にも理解できるのに

その図には最終的に円高を押し付けられて
全てを尻拭いさせられる日本が入ってないようだが

わっけ分からんけど熱意は伝わるプレゼンに、オレは突っ込めないタイプ
なんだよなぁ。相手に悪いと思ってしまい愛想笑いでやりすごしてしまう。

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