【航空】日航(JAL)、今後の出口戦略は？--全日空との国際線統合や外資売却も [01/19]

再建手法をめぐり曲折を重ねた日本航空（ＪＡＬ）は１９日、会社更生法の適用を
申請し、事前調整型の法的整理により企業再生支援機構の下で再生を目指すこととなった。

しかし、支援期間の３年以内に、最低３０００億円の公的資金が投じられるＪＡＬの
出口（エグジット）先を見出すのは容易ではない。３年後にＪＡＬはどうなるのか。
エグジットに向けて予想される展開を探った。　

実質８４００億円以上の債務超過とされるＪＡＬについて、支援機構は７３００億円の
債権カットと３０００億円以上の資本注入によりバランスシートを改善。それに加えて、
従業員・機材・路線・子会社の削減による大幅コストカットで収益力を強化させる考え。
３年後の２０１２年度には１０００億円の以上の営業利益を稼ぎ出す企業に生まれ変わる
計画だ。だが、３年後の姿には、さまざまな可能性がある。　

■上場廃止になったＪＡＬが再上場　

このケースが最も分かりやすい再生の姿。だが、企業再生に詳しい関係者からは
「単独再上場による再生の姿は描きにくいのではないか」（外資系証券会社役員）との
声がくすぶる。「アジアの航空業界は競争が激化。ダウンサイジングしたＪＡＬの規模で、
単独で生き残れるのかどうか」（同）というわけだ。そもそも「黒字化しなければ
東証が上場を認可しない」（みずほ証券の高橋光佳クレジットアナリスト）とみられる。　

■上場できず別の民間スポンサーへ売却　

この手法で時間を稼ぐ手もある。支援機構の前身ともいえる旧産業再生機構ＯＢは
「支援開始後３年目に入ると、買い手から足元をみられ買いたたかれるため、事業再生は
２年以内の実施が必要」という。

しかし、２年以内に支援機構からＪＡＬを買い取ることができるスポンサーを探すのは
至難。金融危機の影響で「世界的に企業再生ファンドに買収する元気がない」（再生
機構ＯＢ）上に、国内で潜在的なＪＡＬ出資者として期待される銀行や商社は「今回
巨額の債権放棄や保有株の損失を迫られたばかりで、しばらくＪＡＬ支援に手を挙げる
のは難しい」（みずほ証券・高橋クレジットアナリスト）からだ。　

■全日本空輸との部分統合　

有力選択肢として浮上している。ＪＡＬの国内線を全日空が取得するのは独禁法上難しい
ため、国際線の部分統合が実現性が高いとみられる。政府関係者によると、昨秋から
財務省は、同省傘下にありＪＡＬの最大の債権者である日本政策投資銀行による融資に
歯止めをかけるため、ＪＡＬの国際線事業を全日空に売却する案を国土交通省などに
打診したという。「ＪＡＬの国際線事業売却費用を政投銀のロスに充当したいため」
（関係者）との解説も漏れていた。そもそも「人口が減少している日本に国際線２社が
必要なのか」（取引銀行幹部）という背景もある。

※続きます。

◎http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-13407620100119?sp=true

>>1の続き

全日空も、長年有望な国際線ルートや成田空港で利便性の高い発着枠をＪＡＬに牛耳られ
てきた経緯がある。同社の伊東信一郎社長は１４日の定例会見で、ＪＡＬ国際線事業に
ついて「継承したいと言ったことはない、現時点では検討していない」と強調したものの、
「採算が取れるのであれば、継承する、しないをわれわれとして判断する」と述べ、
含みを持たせた。

ただ、全日空が欲しいのは「収益性の高い路線と収益性の高い機材のみ」（三菱ＵＦＪ
証券の姫野良太アナリスト）とみられ、事業譲渡交渉は難航する展開も予想される。
「全日空がＪＡＬから路線を取得すれば、新たな機材購入が必要。それには公募増資が
必要かもしれず、全日空としては現時点では言い出しにくい」（姫野氏）という面も
あるようだ。いずれ熟柿が落ちるように好条件でＪＡＬの国際線事業を取得するため
「全日空は自分から動かず待つだけ」（別の取引銀行幹部）との声も出ている。　

■解体され外資に売却　

人口減少と景気低迷の続く国内線旅客市場はＪＡＬ、全日空ともに旅客減が続いている。
「新幹線の延伸で今後はさらに旅客の減少が見込まれる」（三菱ＵＦＪ証・姫野氏）とも
予想されている。さらにＪＡＬしか飛んでいない国内空港は、南紀白浜空港や離島など
採算性の低い路線が多数存在している。

産業再生機構ＯＢは現在、海外の航空会社に３分の１以上の出資を禁じている外資規制を
見直せば「産業再生機構がカネボウで実施したようにＪＡＬを解体して売却、シンガ
ポール航空やキャセイ航空などアジア大手に組み込まれる形もありうる」と指摘する。

外資規制を撤廃し、外資による国内線運航を開放すれば、これまでＪＡＬへの出
・提携をめぐり支援合戦を繰り広げてきた米アメリカン航空やデルタ航空への丸ごとの
売却も可能になり、航空会社のグローバル再編に結びつく可能性もある。　

■２次破たん　

一部でささやかれるのが支援機構で再生中に２次破たんに直面する可能性だ。年末年始の
旅客実績などをみると、国際線では全日空が前年同期比８．７％増に対してＪＡＬは
１１．８％減など、ＪＡＬの顧客流出が加速している。「可能性は少ないが、２次破たん
がないとはいえない。財務的に支援体制を整備しても最大のリスクは売り上げ急減。
だれもが乗らなくなるのが怖い」（支援機構関係者）という懸念も付きまとっている。

◎関連スレ
【航空】日本航空(JAL)、更生法申請を臨時取締役会で決定［10/01/19］
http://anchorage.2ch.net/test/read.cgi/bizplus/1263888711/

【株式/投資】日航(JAL)株、19日の終値は5円--株主はここで損失を確定して、節税するのが得策？ [01/19]
http://anchorage.2ch.net/test/read.cgi/bizplus/1263884193/

増資された公的資金を10年かけてゆっくりと食い潰して
10年後にオカワリ。

不良資産を税金で処理しても何にも変わらないよ。

金つぎ込んで外資に売却

ANAと強制合併でJANAになるしかないな

少なくとも100%減資食らった株主は乗らなくなるなｗ

日本は日本人は死んでいる
わかってくれ　　ロックフェラーが悪い

http://www.youtube.com/watch?v=39PDjkvwCVo

税金つぎ込んで身奇麗にしてから韓国に捨て値で売るんだろ
だから米の金は入れたくないんだ

チャプター１１だろｗ
倒産（笑）

なのに年金だけは3割減額のみとか舐めてるだろｗ

株のないＪＡＬなど何の興味もない　

>>5
出口ってくらいだからANALだろ

イランはこんな会社　
早く解散しろや

>>
アナルは入り口ですっ。

>>11
だれうま

>>13
うぉーい

更正法申請後ここ数時間のニュースを追ってると、国内路線廃止が１２路線「も」だったり
１７路線「も」だったり、メディアによってバラバラ

9月に2011年までに国内29路線とか発表して、10月に路線判明って言ってたろ
その後数路線消化したにしても、12〜17路線とか少なすぎ
てか「関係者によると」みたいな曖昧な追加報道が何度か繰り返されてたし…
１２とか１７とか、最後の方で出てきた追加廃止の数じゃないのかね？

ANAが欲しがるのはアジア線だけ

JALが中途半端に再生すると、ANAの社員も最悪な結果に・・。

２次破たんw

とりあえず株式再上場すれば誰かが買うんじゃないか

国際線統合はアライアンスとの関係上無理でしょ。

デルタを含めたスカイチームに経営再建を主導させれば面白かったんだけどな。