【為替】スイスの自国通貨売り介入に賛否、「通貨戦争ぼっ発」の悲観論も［09/03/13］
1 ：依頼＠台風０号φ ★：
スイス国立銀行が前日にスイスフラン売り介入に踏み切ったことをめぐり、市場で議論が巻き起こっている。
為替相場と金利の相関度が高いとされるスイス固有の理由がある、と理解を示す声もある。
一方、世界的な景気悪化が保護主義と通貨切り下げへの懸念を高める中での介入は、通貨切り下げ
合戦という「通貨戦争」に発展しかねないと懸念する向きも少なくない。週末に行われる２０カ国・地域（Ｇ２０）
財務相・中央銀行総裁会議に対する関心が急速に高まってきた。
＜擁護派は東欧危機の抑制効果などを評価＞
９５年以来１３年ぶりに行われたスイスフラン売り介入擁護派の見解は、ＳＮＢの主張に理解を示す。特に
対ユーロでのスイスフラン押し下げが市場・経済の安定に効果があるとの見方だ。ユーロ圏との貿易量が
多いスイスにとって、対ユーロの最高値圏でもみあい続けるスイスフラン高が「政策金利をいくら下げても
実質金利が下がり切らない悪循環を生んでいた。非伝統的措置の導入というマネタリーコンディションの
緩和には対ユーロでのスイス安が必要条件のひとつで、それは以前からＳＮＢもかなり指摘していた」（外銀）。
ＳＮＢも前日、利下げ後に最近のスイスフラン高は金融状況の不適切なひっ迫につながっており、対ユーロ
での一段の上昇を回避するため外貨購入を行うとしている。
スイスフランの押し下げは自国経済の安定のみでなく、欧州経済の火種である東欧危機の緩和効果を
もたらす可能性をもにらんだもの、とする見方もある。以前から金利水準が低いスイスフランは調達通貨
として幅広く新興国に流入、円と同様に住宅ローンなどにも組み込まれており「（借り手にとって）債務増大に
つながるスイスフラン高が緩和すれば、東欧リスクが少し後退する。欧州を含む世界経済にとって悪くない話」
（別の外銀）でもあるためだ。
実際、前日海外の取引ではスイスフランが対ユーロで急落する一方、ハンガリーフォリントやポーランドズロチ
など、東欧危機の高まりとともに売り込まれたいた「家計などのスイスフラン建て住宅ローン額の大きい通貨」
（ロイヤルバンク・オブ・スコットランドのヘッドオブＦＸストラテジー、山本雅文氏）が対ユーロで大きく反発に転じている。
投機マネーの激しい流入で、スイスフランの水準がそもそも、経済の現状に比して高すぎた面を指摘する
声もある。為替市場でスイスフランは円と同様、調達通貨の代表格と位置づけられていたため「リーマンショック
後は『リスク回避』というお題目で理由なく買われすぎた」（先出の外銀）部分も否めない。円が今年１月に対
ユーロで史上最高値を更新する一方、対ドルでは１３年半ぶり高値にとどまったのに対し、スイスフランは
昨年中に対ユーロ、対ドルともに史上最高値を更新している。
この日の取引でユーロ／スイスフランは１．５４スイスフラン台を回復。２カ月半ぶり高値をつけたが、「まだ
スイスフランは（フェアバリューと見られる水準より）７％程度高い」（同じ外銀）とする試算もある。
▽ソース：ロイター （2009/03/13 18：07）
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-36977420090313
▽関連スレ
【為替】スイスがタブー破る自国通貨売り介入、次は日本との見方も[3/13]
http://anchorage.2ch.net/test/read.cgi/bizplus/1236943845/l50
記事は>>2以降に続きます。
為替相場と金利の相関度が高いとされるスイス固有の理由がある、と理解を示す声もある。
一方、世界的な景気悪化が保護主義と通貨切り下げへの懸念を高める中での介入は、通貨切り下げ
合戦という「通貨戦争」に発展しかねないと懸念する向きも少なくない。週末に行われる２０カ国・地域（Ｇ２０）
財務相・中央銀行総裁会議に対する関心が急速に高まってきた。
＜擁護派は東欧危機の抑制効果などを評価＞
９５年以来１３年ぶりに行われたスイスフラン売り介入擁護派の見解は、ＳＮＢの主張に理解を示す。特に
対ユーロでのスイスフラン押し下げが市場・経済の安定に効果があるとの見方だ。ユーロ圏との貿易量が
多いスイスにとって、対ユーロの最高値圏でもみあい続けるスイスフラン高が「政策金利をいくら下げても
実質金利が下がり切らない悪循環を生んでいた。非伝統的措置の導入というマネタリーコンディションの
緩和には対ユーロでのスイス安が必要条件のひとつで、それは以前からＳＮＢもかなり指摘していた」（外銀）。
ＳＮＢも前日、利下げ後に最近のスイスフラン高は金融状況の不適切なひっ迫につながっており、対ユーロ
での一段の上昇を回避するため外貨購入を行うとしている。
スイスフランの押し下げは自国経済の安定のみでなく、欧州経済の火種である東欧危機の緩和効果を
もたらす可能性をもにらんだもの、とする見方もある。以前から金利水準が低いスイスフランは調達通貨
として幅広く新興国に流入、円と同様に住宅ローンなどにも組み込まれており「（借り手にとって）債務増大に
つながるスイスフラン高が緩和すれば、東欧リスクが少し後退する。欧州を含む世界経済にとって悪くない話」
（別の外銀）でもあるためだ。
実際、前日海外の取引ではスイスフランが対ユーロで急落する一方、ハンガリーフォリントやポーランドズロチ
など、東欧危機の高まりとともに売り込まれたいた「家計などのスイスフラン建て住宅ローン額の大きい通貨」
（ロイヤルバンク・オブ・スコットランドのヘッドオブＦＸストラテジー、山本雅文氏）が対ユーロで大きく反発に転じている。
投機マネーの激しい流入で、スイスフランの水準がそもそも、経済の現状に比して高すぎた面を指摘する
声もある。為替市場でスイスフランは円と同様、調達通貨の代表格と位置づけられていたため「リーマンショック
後は『リスク回避』というお題目で理由なく買われすぎた」（先出の外銀）部分も否めない。円が今年１月に対
ユーロで史上最高値を更新する一方、対ドルでは１３年半ぶり高値にとどまったのに対し、スイスフランは
昨年中に対ユーロ、対ドルともに史上最高値を更新している。
この日の取引でユーロ／スイスフランは１．５４スイスフラン台を回復。２カ月半ぶり高値をつけたが、「まだ
スイスフランは（フェアバリューと見られる水準より）７％程度高い」（同じ外銀）とする試算もある。
▽ソース：ロイター （2009/03/13 18：07）
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-36977420090313
▽関連スレ
【為替】スイスがタブー破る自国通貨売り介入、次は日本との見方も[3/13]
http://anchorage.2ch.net/test/read.cgi/bizplus/1236943845/l50
記事は>>2以降に続きます。
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2 ：依頼＠台風０号φ ★：2009/03/15(日) 00:32:42 ID:???
>>1の続きです。
＜否定派は通貨切り下げ競争への発展を警戒＞
押し下げ介入に否定的な見方を示す向きは、通貨切り下げ競争への発展を警戒する。７カ国財務相・
中央銀行総裁会議（Ｇ７）など主要各国当局が相次ぎ保護主義の強まりに懸念を表明する中での介入は、
他国通貨の押し上げにつながる「近隣窮乏化政策」（さらに別の外銀）としての色彩を強く帯びてしまうためだ。
バークレイズ銀行・チーフＦＸストラテジストの梅本徹氏は、「１９２９年の世界大恐慌時に強まった保護主義の
台頭による自国通貨切り下げ合戦が、第二次世界大戦を招来した事実は、現在の世界的な金融不安と同時
不況の中で主要国が強く認識している」としたうえで、ＳＮＢの切り下げ介入は「禁じ手を打ったことにほか
ならない」と強く非難。「自国産業保護のための自国通貨売り介入を（各国が）同時に開始すれば、世界経済の
混沌は一段と深淵なものになる。スイス中銀の行動は批判されるべきだ」と話す。
実質金利の押し下げ効果という論調にも、批判的な声がある。「為替相場が金利に実質的な影響を及ぼす
のは短くても２年。超短期的には『相場的』に金利低下が通貨安につながることもあるが、明確な相関関係を
見い出すには３年はかかる。金利押し下げのために通貨安を、しかも力技で押し進めるというのは、どうも
合点がいかない」（邦銀）という。
＜今後の介入スタンスやＧ２０が真意見極めのヒント＞
前日のＳＮＢの介入は「（ユーロ／スイスフランを）押し上げるような買い方（ユーロ買い／スイス売り）では
なかった」（市場筋）という。しかし「（主要通貨で）久々かつ突然の介入だったので、短期筋の（ユーロやドルの）
買い戻しを誘発させる効果は十分」（別の市場関係者）だった。
保護主義の高まりが声高になる中で行われた通貨押し下げ介入の真意をめぐり、市場の思惑は激しく交錯。
相場の値動きも荒くなっている。「主要国の足並みが乱れて通貨切り下げ合戦になれば、最終的には金（相場）
買い」（さらに別の外銀）として、前日の海外の取引では金先物が急伸。さらに低金利政策を維持してきたＳＮＢ
の介入で、同じ低金利政策の日銀が介入に踏み切りやすくなるとの思惑から、ファンド勢の買い仕掛けにドル／
円も９８円半ばまで３円近い切り返しを見せた。アジア時間の取引ではそうした動きも一服となったものの、
市場で「ひとつのイベントでここまで意見が割れるのは久々」（後出の邦銀）だ。
介入が比較的経済規模の小さいスイスにとどまり、しかも介入規模も限られれば、為替市場に与える影響は
限定的との見方が大勢だが、市場では他国への波及をめぐって各国当局の発言に対する関心が急速に
高まってきた。為替介入に批判的なスタンスを示し続けてきたＧ７の反応はもちろん、他の主要国や新興国が
どういった反応を示すか、ＳＮＢの真意がどこにあったのかも含めて「通貨戦争ぼっ発」の可能性を大きく左右
するためだ。「ＳＮＢの介入を事前に米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が知っていたとすれば、なぜドル高につながる
介入を許したのかも気になる」（冒頭の外銀）ところでもある。
ＪＰモルガン・チェース銀行・チーフＦＸストラテジストの佐々木融氏は「日本などＧ７各国が通貨切り下げ競争
に巻き込まれることを阻止するためにも、当局者が水面下で介入封じ込めについて確認し合うことは重要」と
指摘している。
−以上です−
＜否定派は通貨切り下げ競争への発展を警戒＞
押し下げ介入に否定的な見方を示す向きは、通貨切り下げ競争への発展を警戒する。７カ国財務相・
中央銀行総裁会議（Ｇ７）など主要各国当局が相次ぎ保護主義の強まりに懸念を表明する中での介入は、
他国通貨の押し上げにつながる「近隣窮乏化政策」（さらに別の外銀）としての色彩を強く帯びてしまうためだ。
バークレイズ銀行・チーフＦＸストラテジストの梅本徹氏は、「１９２９年の世界大恐慌時に強まった保護主義の
台頭による自国通貨切り下げ合戦が、第二次世界大戦を招来した事実は、現在の世界的な金融不安と同時
不況の中で主要国が強く認識している」としたうえで、ＳＮＢの切り下げ介入は「禁じ手を打ったことにほか
ならない」と強く非難。「自国産業保護のための自国通貨売り介入を（各国が）同時に開始すれば、世界経済の
混沌は一段と深淵なものになる。スイス中銀の行動は批判されるべきだ」と話す。
実質金利の押し下げ効果という論調にも、批判的な声がある。「為替相場が金利に実質的な影響を及ぼす
のは短くても２年。超短期的には『相場的』に金利低下が通貨安につながることもあるが、明確な相関関係を
見い出すには３年はかかる。金利押し下げのために通貨安を、しかも力技で押し進めるというのは、どうも
合点がいかない」（邦銀）という。
＜今後の介入スタンスやＧ２０が真意見極めのヒント＞
前日のＳＮＢの介入は「（ユーロ／スイスフランを）押し上げるような買い方（ユーロ買い／スイス売り）では
なかった」（市場筋）という。しかし「（主要通貨で）久々かつ突然の介入だったので、短期筋の（ユーロやドルの）
買い戻しを誘発させる効果は十分」（別の市場関係者）だった。
保護主義の高まりが声高になる中で行われた通貨押し下げ介入の真意をめぐり、市場の思惑は激しく交錯。
相場の値動きも荒くなっている。「主要国の足並みが乱れて通貨切り下げ合戦になれば、最終的には金（相場）
買い」（さらに別の外銀）として、前日の海外の取引では金先物が急伸。さらに低金利政策を維持してきたＳＮＢ
の介入で、同じ低金利政策の日銀が介入に踏み切りやすくなるとの思惑から、ファンド勢の買い仕掛けにドル／
円も９８円半ばまで３円近い切り返しを見せた。アジア時間の取引ではそうした動きも一服となったものの、
市場で「ひとつのイベントでここまで意見が割れるのは久々」（後出の邦銀）だ。
介入が比較的経済規模の小さいスイスにとどまり、しかも介入規模も限られれば、為替市場に与える影響は
限定的との見方が大勢だが、市場では他国への波及をめぐって各国当局の発言に対する関心が急速に
高まってきた。為替介入に批判的なスタンスを示し続けてきたＧ７の反応はもちろん、他の主要国や新興国が
どういった反応を示すか、ＳＮＢの真意がどこにあったのかも含めて「通貨戦争ぼっ発」の可能性を大きく左右
するためだ。「ＳＮＢの介入を事前に米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が知っていたとすれば、なぜドル高につながる
介入を許したのかも気になる」（冒頭の外銀）ところでもある。
ＪＰモルガン・チェース銀行・チーフＦＸストラテジストの佐々木融氏は「日本などＧ７各国が通貨切り下げ競争
に巻き込まれることを阻止するためにも、当局者が水面下で介入封じ込めについて確認し合うことは重要」と
指摘している。
−以上です−
3 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:35:58 ID:O5dhZtD4
自国通貨が強い事は本来、素晴らしい事なのに・・・
4 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:38:08 ID:B1NkSf6i
みんなお金持ってないから仕方ないね
5 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:45:22 ID:QtKFIzZj
通過切り下げ戦争じゃ
日本はまず勝てないなｗ
戦争開始前にすでに弾薬使い尽くして
あとはマイナス金利のみ
頼みの綱は豊富な個人預金の切り崩しかｗ
大本営はハラキリものだな
欲しがりません勝つまでは
の時代再来
泣ける
日本はまず勝てないなｗ
戦争開始前にすでに弾薬使い尽くして
あとはマイナス金利のみ
頼みの綱は豊富な個人預金の切り崩しかｗ
大本営はハラキリものだな
欲しがりません勝つまでは
の時代再来
泣ける
6 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:47:39 ID:/mgpgetl
焼き殺されたぜ・・・
7 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:48:02 ID:mLfwqhqS
必死に防衛しているのに通貨が下がり続ける国もあるわけだが
8 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:50:57 ID:w0I8D7hG
これじゃ政府紙幣発行なんてやったらフルボッコだな
9 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:55:17 ID:HeAZv5l1
10 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:55:22 ID:RfgYRNFu
>>5
世界中の通貨を買いまくればいいんじゃね？
世界中の通貨を買いまくればいいんじゃね？
11 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:55:35 ID:n6/cWhkr
>>7
韓国ですね、わかります。
韓国ですね、わかります。
12 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:55:37 ID:/Gd/bTyy
∧＿∧ ／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
~~―⊂<丶｀∀´>つ-､＜ ﾎﾙﾎﾙﾎﾙ！日本との通貨切下げ戦争にウリナラは勝ったニダ！！！
／／/ /_::/:::/ ＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
|:::|/⊂ヽﾉ|:::|／｣
／￣￣￣￣￣￣／|
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13 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:56:27 ID:HeAZv5l1
>>3
だが国内の産業や農業は安い輸入品に対抗できなくて壊滅する
だが国内の産業や農業は安い輸入品に対抗できなくて壊滅する
14 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:59:02 ID:1WeKoCUB
新興国の状況を考えれば、キャリートレードに使われてた通貨は
少しくらい売り介入した方が全体としてはバランスが取れるのかねぇ？
東欧酷いんだろ？
少しくらい売り介入した方が全体としてはバランスが取れるのかねぇ？
東欧酷いんだろ？
15 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:59:30 ID:n6/cWhkr
16 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 00:59:34 ID:4TnvKEH3
>>9
日銀砲みたいにファンドを潰しまくれば痛快だな
日銀砲みたいにファンドを潰しまくれば痛快だな
17 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 01:02:09 ID:8t/s3GLz
これは凄かった。
ドル円にも影響が出て２円落ちて３円上げた
トンでもない１日だった。
ドル円にも影響が出て２円落ちて３円上げた
トンでもない１日だった。
18 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 01:02:23 ID:tkQ7I+gg
芽が出かけていた貨幣経済を捨ててあえて米本位制を採用した秀吉は天才
19 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 01:02:37 ID:wswrMsXB
>>15
英米みたいに金融しか残らなかったりしてなｗ
英米みたいに金融しか残らなかったりしてなｗ
20 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 01:06:05 ID:n6/cWhkr
>>19
そりゃねーな。日本の金融屋はいい意味でも悪い意味でも馬鹿でノロマだから。
そりゃねーな。日本の金融屋はいい意味でも悪い意味でも馬鹿でノロマだから。
21 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 01:11:28 ID:9mbtcyNo
許可なく通貨を切り下げた国にはミサイルを打ち込むくらいやらないとｗ
22 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 01:25:26 ID:S29XOA17
>>8
一概にそうとは言い切れないだろ。
政府紙幣を発行、配布すれば確かに円安には降れるだろうけど、
代わりにデフレ脱却。もしくはインフレ発生によって、眠ってた金融資産が目覚め、内需を押し上げる可能性もあるからな。
対外的にも内需拡大策って言い訳が成り立つさ。
一概にそうとは言い切れないだろ。
政府紙幣を発行、配布すれば確かに円安には降れるだろうけど、
代わりにデフレ脱却。もしくはインフレ発生によって、眠ってた金融資産が目覚め、内需を押し上げる可能性もあるからな。
対外的にも内需拡大策って言い訳が成り立つさ。
23 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 01:32:08 ID:khByVSC0
対外自国通貨信用力が低く外貨建て短期債務比率が長期債務比率と比べて高過ぎる国は
通貨切り下げゲームには参加出来ないね
となるとこのゲームに参加出来るプレイヤー国は限られる…(;´･ω･｀)
通貨切り下げゲームには参加出来ないね
となるとこのゲームに参加出来るプレイヤー国は限られる…(;´･ω･｀)
24 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:00:59 ID:t8I1J/sY
>>18
あれはもう少し研究してもいいかもしれんなぁ
今やるとすれば石油あたりだと思うが、石油もあと５０年もすれば
エネルギーの主力の地位から落ちるだろう。
電気が貯蔵と輸送の面で効率があげれば電力本位制になれば
いいと思うのだが、
あれはもう少し研究してもいいかもしれんなぁ
今やるとすれば石油あたりだと思うが、石油もあと５０年もすれば
エネルギーの主力の地位から落ちるだろう。
電気が貯蔵と輸送の面で効率があげれば電力本位制になれば
いいと思うのだが、
25 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:09:59 ID:pq80v94e
26 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:11:19 ID:9/cTOZRQ
第二次世界大戦前夜か…
27 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:12:57 ID:Gi9ENzuS
自国通貨安＝経済安定であるならば、何で否定されなければならないのであろうか？
タブーとはなんであろうか？
国家利益の為に円売りする事がいけないのであろうか？
いけないのならば誰が決めたのであろうか？
あなたたちはまだユダヤ人が第二次世界大戦の被害者だと思いますか？
タブーとはなんであろうか？
国家利益の為に円売りする事がいけないのであろうか？
いけないのならば誰が決めたのであろうか？
あなたたちはまだユダヤ人が第二次世界大戦の被害者だと思いますか？
28 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:15:19 ID:rdYaRFSW
あまりの類似性にワロタｗ派遣社員は神風派遣隊
だったわけだ
アメリカからみた【神風特攻隊(kamikazetokko)】第二次世界大戦
http://www.youtube.com/watch?v=evC_UP-J6ME&feature=related
神風特攻隊員「いかりがこみ上げてきました。自分は飛行機の一部品でしかないんだと」
派遣社員「いかりがこみ上げてきました。自分は自動車の一部品でしかないんだと」
だったわけだ
アメリカからみた【神風特攻隊(kamikazetokko)】第二次世界大戦
http://www.youtube.com/watch?v=evC_UP-J6ME&feature=related
神風特攻隊員「いかりがこみ上げてきました。自分は飛行機の一部品でしかないんだと」
派遣社員「いかりがこみ上げてきました。自分は自動車の一部品でしかないんだと」
29 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:22:22 ID:rdYaRFSW
アメリカからみた【沖縄掃討作戦＆ひめゆり学徒隊(Okinawa)】第二次世界大戦
http://www.youtube.com/watch?v=kBVdLPXRZLo&feature=related
http://www.youtube.com/watch?v=kBVdLPXRZLo&feature=related
30 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:24:24 ID:rdYaRFSW
不況に突っ込む神風派遣隊
31 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:25:52 ID:kkYFnJ+q
32 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 02:51:57 ID:vLwGElgG
ドルスイをスキャルしてて買いポジのまま
フルオッキしてくれて助かったｗ
フルオッキしてくれて助かったｗ
33 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 05:00:29 ID:LWx/YoBt
>>1
コリアンフランと通貨を改名すれば爆下げする。
コリアンフランと通貨を改名すれば爆下げする。
34 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 06:13:24 ID:4wLeDFwY
35 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 06:32:28 ID:hJ+2qfqM
よくいえば永世中立
悪く言えば利己主義
それがスイスブランド
悪く言えば利己主義
それがスイスブランド
36 ：名刺は切らしておりまして：2009/03/15(日) 07:16:53 ID:871jNCsu
37 ：名刺は切らしておりまして：
スイスはポッポクロック作ってろ