【格付け機関】サブプライムの“戦犯”ムーディーズとS＆Pの重い責任…（ダイヤモンド・オンライン）[08/05/19]

★サブプライムの“戦犯”ムーディーズとＳ＆Ｐの重い責任

サブプライム問題の「戦犯」として、米国の2大格付け機関――ムーディーズ、Ｓ＆Ｐ
（スタンダード・アンド・プアーズ）――の責任が問われている。そもそも、「格付け」とは
信用に値するものなのか。格付け機関のビジネスモデルに潜む問題点を洗い出し、
今後のあるべき姿を問う。

　5月7日、世界を代表する格付け機関、ムーディーズのブライアン・クラークソン社長兼
最高執行責任者が辞任を表明した。昨年8月には、Ｓ＆Ｐ（スタンダード・アンド・プアーズ）の
キャスリーン・コーベット社長も退任しており、2大格付け機関のトップが揃って交代を
迫られる異常事態となっている。

　昨年7月、ムーディーズは、自社が格付けしたＣＤＯ（債務担保証券）184件、発行額
5000億円相当について「格下げ要注意」と発表。さらに12月には、ＣＤＯを組み込んだ
発行額12兆円相当の投資信託（ＳＩＶ）も、格下げないし格下げ要注意銘柄に変更した。

　Ｓ＆Ｐも同様の大量格下げに踏み切った結果、金融機関は大混乱に陥った。
格下げに伴い、ＣＤＯやＳＩＶの価値は大幅に下落。メリルリンチ、シティグループ、
モルガン・スタンレーといった米大手金融機関は数兆円単位の損失計上を余儀なくされ、
日本や欧州の金融機関にまで飛び火した。米国の国内問題であるはずのサブプライム
ショックで全世界の株式市場が急落し、現在に至るまで金融不安は解消されていない。

　そこで問われているのが、格付け機関の責任と信頼性である。なにしろ、ムーディーズと
Ｓ＆Ｐが格下げしたＣＤＯのなかには、最上級であるトリプルＡから一挙にジャンク格
（投資不適格）にまで落ちた銘柄も少なくない。名だたる格付け機関が「債務不履行の懸念は
ほとんどない」と評価していた債券が、一夜にして紙くず同然になったのだ。
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　ムーディーズとＳ＆Ｐには「前科」もある。2001〜02年にかけて相次いで破綻した
米エンロン、ワールドコムの格付けだ。

　ムーディーズとＳ＆Ｐによるエンロン、ワールドコムの社債格付けは、破綻直前まで
「投資適格」とされていた。エンロンに至っては破産申請の4日前でも投資適格だったのだから、
格付け機関の面目丸つぶれである。

「エンロン、ワールドコムから格付けに当たって信頼するに足る情報が得られなかった」

　ムーディーズ、Ｓ＆Ｐの弁明はこうだった。

　今回のサブプライム問題についても、格付け機関の言い分はまるで同じである。今年1月、
ムーディーズのレイモンド・マクダニエルＣＥＯは、スイスのダボス会議で「当社は確かに
大きな過誤を犯したが、証券発行者から提供された情報の質にも問題があった」と演説した。

　◇創業の原点を見失った　「格付け」の事業モデル

「格付けはあくまでも参考意見であり、債務履行の確実性を保証するものではない」

　これもまた、ムーディーズとＳ＆Ｐが繰り返し強調する「免責事由」である。

　だが、そのひと言ですまされるものだろうか。（>>2-5につづく）

（タンデム・アドバイザーズ代表取締役・天野太球磨）

ソース：ダイヤモンド・オンライン　（2008年05月19日　週刊ダイヤモンド編集部）
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（>>1のつづき）

　第1に、格付け機関、とりわけムーディーズとＳ＆Ｐの影響力は大きい。サブプライム関連に
限らず、ほとんどの資産担保証券には格付けが必要だ。格付けがなければ、こうした
仕組み証券は実質的に広く流通しない構造になってしまっている。
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　第2に、格付けなしでは成り立たない証券発行市場において、格付け機関は巨額の収益を
上げている。ムーディーズを例にとれば、06年度の売上高は20億3700万ドル（約2098億円）。
わずか4年間で約2倍に跳ね上がった（右のグラフ）。

　うち半分近くが、サブプライム問題の元凶となったＣＤＯ等を含む「組成証券関連」で
占められている。儲けるだけ儲けておいて、「証券発行者から提供された情報の質に
問題があった」という弁明は通用しないのではないか。

　そもそも、証券発行者から手数料をもらって格付けを付与するビジネスモデルに構造的
矛盾がある。

　米国の格付け機関の歴史を遡れば、その原点は19〜20世紀初頭の「鉄道債券」にある。
ムーディー氏やプーア氏は、投資家のために鉄道債券の格付けを開始した。証券発行者である
鉄道会社の依頼ではない。

　筆者が初めてウォールストリートの投資銀行で働き始めた1970年代前半においても、
ムーディーズとＳ＆Ｐの収入の大半は投資家から得ていたと記憶している。

　左表を参照すればわかるように、同じ格付け機関でも米エガン・ジョーンズだけは、
エンロン、ワールドコムの社債格付けを破産申請前に「投資不適格」に変更している。
そのエガン・ジョーンズ、あるいは日本の3国事務所は、いまだに証券発行者からいっさいの
手数料を得ていない。

　ムーディーズ、Ｓ＆Ｐとエガン・ジョーンズの差は、どこにあったのだろうか。証券発行者から
手数料を得ていたために、2大格付け機関の格付けが甘くなった側面はないのだろうか。
そして、サブプライム問題についても、まったく同じことがいえるのではないだろうか。

（>>3-5につづく）

（>>2のつづき）

　◇格付けにおける市場独占の弊害

　エンロン、ワールドコム事件をきっかけにして、米国では格付け機関の制度改革論議が俎上に
載せられ、06年には「2006年格付け機関改革法」が成立。「全国的に認知されている統計的
格付け機関」（NASRO）への参入制限を緩和すると同時に、新たな規制の枠組みが講じられた。

　しかし、米国だけで約130あるといわれる格付け機関のうち、ムーディーズとＳ＆Ｐが圧倒的な
シェアを握る現実に変わりはない。サブプライム関連証券の格下げ騒動は、いわば市場独占の
弊害の表れともいえる。

　独占を前提にして巨額の利益を上げているムーディーズ、Ｓ＆Ｐが、あくまで「格付けは
参考意見であって、保証ではない」と言い張るならば、彼らが有する強大な影響力を制限し、
健全な競争原理が働く規制変更を検討せざるをえないのではないだろうか。

　最もドラスティックな改革手段は、ＳＥＣ（米証券取引委員会）が判断するNASROを廃止し、
大手機関投資家に対して、格付け機関の判断のみに依存しない自主的運用を促していくことだ。
資産運用の鉄則は、「理解できない商品には投資しない」ことだが、この鉄則を守らなかった
金融機関がいかに多かったか、サブプライム問題で露呈した。抜本的な制度改革なくして、
格付け依存症の病根はなくならない。

　NASRO廃止は極論としても、打つべき手はいくらでもある。「ＳＥＣが過去の格付け
パフォーマンス開示を要請する」という報道があったが、検討に値しよう。

　加えて、格付け機関に対して、証券発行者から得ている手数料の開示義務を負わせるのも1案だ。
格付け機関が当該の証券発行者から、いかほどの収入を得て「格付け」を実施したのか。
それをガラス張りにしたうえで、信じる・信じないの意思決定は投資家に委ねてもよい。

　ムーディーズ、Ｓ＆Ｐが市場独占の利益を貪っている以上、格付けに対する「社会的責任」は
常につきまとう。その責任を免れたいなら、独占の優位性は放棄するしかない。米議会、
ＳＥＣによる規制変更は、2大格付け機関の独占排除をさらに強めるものになる可能性もある。
ムーディーズやＳ＆Ｐは滅びゆく「恐竜」のごとき存在なのかもしれない。

（了）

なんでAV会社が戦犯なんだ？

ムーディーズの格付けは　ＺＺＺでしょう。
エンロン、サブプライム・・・・世界の投資家からアメリカは殺されるな。

競馬の予想屋が競馬の結果に責任なんて持つわけないだろwwwwwwww

信じるほうが悪い

ムーディー氏やプーア氏っていう奴がいたわけか

日本のマスコミが意見するなんて　１００京年はやい

ウエスタン・ロジックのひとですか？

今更何言ってんの？ってレベル

格付け会社の格付けする会社があればいいんじゃね

サブプライムなんていつかは破綻することぐらいみんなわかってたことだしな。

格付け会社なんて美人投票システムが円滑に回るための歯車にすぎん。
信用なくせばエンロンと同じ道をたどればいいだけだし、無理に責任取る必要もない。

アメリカはテレビ業界なみに終わってるのに気づきながらも
何もできないアホ投資家どもは実質的な犯罪者だ。

ムーディーズとS＆Pの格付けはDDDD-だなw

＞2008年夏の「世界恐慌」へと直進している世界経済

＞さらに、世界経済を混乱させる不安要因がもうひとつあります。それは高騰した
＞原油問題です。原油が1バーレルあたり１００ドルまでに跳ね上がったのは、
＞それだけの需要があったわけではなく、世界的な金余り現象により投機筋からの
＞価格吊り上げでした。米国をはじめ世界中が景気後退に入れば、原油はだぶついて
＞きます。そして、高値に吊り上げた投機筋の経営状態が悪化します。現在、世界中で
＞動いている金融機関のマネーは総額１５０兆ドルで、日本円にして１京６千兆円（1万
＞７０００兆円）もの巨額になります。この金額は実態経済の3.2倍にもあたり、デリバティブ
＞によるレバレッジ投資がいかに天文学的なものになっているかを証明するものです。
＞そのような金融機関のマネーの数パーセントでも焦げ付けば、サブプライムローン問題以上に
＞世界の金融は大きくガタツクことになり、修復不能の状態に陥るのは間違いありません。
＞予想では今年の夏になると原油価格は、1バーレルあたり70ドル台の実勢価格にもどると思われます。
＞（夏場になると、石油の需要は冬場に比べて大幅に減少します）　
＞そうなったときに、世界中のヘッジファンド、さらにはヘッジファンドを支えてきた多くの金融機関が
＞次々と破綻する事態は免れないことになります。

http://shinseikifriend.blog94.fc2.com/blog-entry-540.html

格付け会社（笑）

フィッチだけが優秀ｗ

まあユダヤの灯台を信じて座礁するヤシがアフォなんだけどねw

高格付け高利回り（笑）

とりあえず米国債を格下げしろよｗ

ちょっと前に粉飾決算していた会社を最高格付けにしてた時点でこいつらのいい加減さは分かってたはず。

この上今回サブプライムか。もう気付けよw

日本でも「会社四季報」で「レイコフ」という銘柄を調べてみな
絶賛していたけれど潰れちゃったからさｗ

格付け会社ってアメリカの政治目標達成する為に圧力を掛ける会社じゃねーの？

さすがプリオン。何度だまされてもなんともないぜ。

科学の世界でもインパクトファクターとかいう格付けがされてるんだが
これも欧米手動でやばそうな雰囲気しないか

ムーディーズとV＆Rの重い責任・・・

帝国や商工リサチなんて潰れるのをびびっちゃて良い判定なんて見たことない

ムーディーズのサンプルって登録しないと見れないんだよね？
あれは悪質

後付けなら何とでも言えるわな・・・

勝手に決め付けて陰口言うんなら何とでも言えるのと一緒。

宇宙企画よりまし

↑オナニスト･チームの方ですね。

今更こんなこと書かれても、ねえ？

開き治りってやつかな。

格付け機関を格付けする機関が必要だなｗ

問題は、このクソ格付け会社が影響力を持ってるって事。

・証券発行会社からの金で大もうけ
　　　　　　　　↑　　　　（2098億円、2002年に比べて’06年の儲けは約2倍）
　　　　　　　　↓
・ウチの会社に責任は無い。
　「証券発行者からの情報に問題があった」


ムーディーズ・S&Pが市場を独占して大もうけ。
儲けるが社会的責任は放棄。

ムーディーズ「それを左へ受け流す」

最も安全だったのに一瞬で不適格に落ちるなんてどんな調査してるんだよなあ

ムーディー消えるの早かったな

フィッチはｽﾙｰ？

実はムードで付けてただけです・・・・

ファミ通とS&Pの区別がつきません。
エロイ人教えて下さい。

今更感あふれる記事。
なぜこの時期になってやっと格付機関の話を出すのか理解できない。

>>43
サブプラ被害が限定的な国を通貨高に追い込む

フィッチは勝手格付けでワザと低評価にして
直したければ格付け依頼しろっていう
ヤクザな商売しているからな。

株価操作機関

>>22

3月20に会社から突如、以下の開示情報が発表されました。

レイコフ民事再生法

ちなみに、その数日前の3月17日には『会社四季報』が発売されました。
私ももちろん購入しましたが、レイコフについては以下のように書かれていました。

【好　調】（以下略）

もし、この四季報"情報"だけを頼みにしてこの会社に投資した人がいた
とすれば、僅か数日で大損したことになります。

＞格付けがなければ、こうした仕組み証券は実質的に広く流通しない構造に
＞なってしまっている。
自分で格付けする能力が無いのだから彼等の情報に頼るのは仕方ない罠。
情報を流す方としてはお前等のせいで損をしたと言われるのが最も困る。
だから緊急時の格付けは常に最悪のレベルになるのは当然。

ccccccccccccccccccccccccccccccccccccccc

バブルと言うのはそういうもの
誰かのせいと言うものではない

>>48
関係者の情報だと参考にならないから、第3者である格付け機関を使ってんだろ

やっぱりＳＯＤのほうが上ということだな

故意に金融バブルを割る仕掛けを設けてるのでしょ？
資本主義を生き延びさせるためにとかで。

こんな奴等死ねばいいのに

買った奴の自己責任だろｗ

後付けなら俺にだって格付けできるぞ

バフェットは格付け会社の情報なんか、見もしないって言い切ってるしな。

そんなん調べるなら、格付け会社に運用してもらえばいいじゃん。だってさ。

>>55
アメリカだとそうだよなぁｗ

なんのための「格付け」なんだろうなぁ
当社は「競馬の予想屋と同じですから」と言っているようなもの

格付け会社を信じているのもすごいけど
格付けのシステム知ったらびっくりするよ

えんぴつ転がして決めてる

>>57
Mrウォーレン・バフェットのB・ハザウェイはムーディーズの大株主ですw

ムーディ勝山って今何してるん？

ロンドンハーツの格付け並みの信用度

左へ受け流す〜♪

ムーディーズが格付けミス＝「最上級」に、把握後も放置―英紙

ttp://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20080521-00000110-jij-int

「ソフトのプログラムミスのため」だそうだ
良い言い訳ですね

よくわからんが信じた奴が馬鹿なのだ？

投資家集団が格付け会社を格付けする会社つくって、格付け会社から上納金せしめようぜ!

企業の格付けなんていうみみっちい虚業なんかやってないで
本業のＡＶ制作（モノづくり）だけに集中しろやムーディーズ

>>66
4段階下ってことは本来ならAAA→A+ってことか

>>66
これは無いわ

大井競馬の予想屋だって的中率低いと免許剥奪されるのに・・・

格付け会社が保険を作るといいんじゃないの。
格付けが上のやつが破綻したら多く保証するの。

格付け会社を格付けする会社をつくる

箱根の関所に先日いったんだが、その中に
「田畑を二重に質入れした場合は、貸したほうも借りたほうも獄門貼り付け」って
いう、江戸時代の御触れがきみたいなのがあったんだよね。

これ、本質的には江戸時代はサブプラ禁止ってことじゃん。
江戸時代の人のほうが物事の本質を見極めていて、賢かったってことだよね。

江戸時代のお触書＞＞＞＞＞＞＞＞＞＞＞S&P

>>67
>よくわからんが信じた奴が馬鹿なのだ？

その通りだけど、その信じた馬鹿な奴が機関投資家な訳だよ。
機関投資家とは年金財団から、大手銀行までの金融機関。
特に大手銀行は損したわけだ。
そして、その馬鹿な機関投資家に何も考えず取り敢えず預金
してるのが日本国民。
国民が皆金の回りをチェックして、馬鹿な格付け会社が各付して
評価の高い金融商品に投資してる銀行から預金を引き上げれば
こういう格付け機関の商売は成り立たなくなるが、今みたいに
何も考えず預金してる限り、なくならない。

　つまりムーディーズの逆を池ということだろうか?

　北禿先生と同じ使用方法で池とｗｗｗ

問題点は格付けがあてにならないことではなくて、あてにならない格付けに基づいて金利やら債権の価格やらが決まってしまっているということで。

「金を払えば高評価にしてやる」という格付け機関の格付けを大半が信じているという異常性。

まあこの問題は、格付け会社、当局、投資銀行、機関投資家の無責任の集積。

各組織の上級役員は丸儲けで勝ち逃げ。　追い込み（賠償）もかけられん。　

二昔前のジャンクボンドスキャンダルの時みたいなスケープゴートさえ見つけられない。

ごくごく普通のＳＢの格付けだって「常に」後手後手で、
下げた時にはとっくに買い手が全く居ないという悲惨な状況の繰り返し。

ムーディーズが日本企業格付けを落とし、株価が下がったところで
アメリカのユダヤ企業が買収する。その目的だけだからな

人材の流動性が、企業情報の開示が、キャッシュフローが・・・などと難癖つけてハゲタカに都合のいいように誘導するのさ

モザイクをもっと薄くして欲しいよ

>>79
そうそう
遠くさかのぼってS&Lの破綻時は明らかな犯罪人がいて逮捕

サブプラ問題じゃかかわった人間多すぎて「モラルハザード」って単語すら聞かれない
そりゃかかわった全員が詐欺的行為してるんだもん

どうせ問い詰めても、左へ受け流されるよ。

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　　　　　　　　　r-、 ,,,,,,,,,,、　/: : : : : : : : : :i　　　 ／間もなく資本主義が
　　　　　　　　　L_,　,　　 、　＼: : : : : : : : :i　　 ／花火のように爆発するから
　　　　　　　　 /●) (●>　　　|: :__,=-、: /　＜　　働いたら負けかな
　　　　　　　　l ｲ　 '-　　　　　|:/　tbﾉﾉ　　　　＼　と思ってる。
　　　　　　　　l ,`-=-'＼　　　　 `l ι';/　　　　　 　＼ 　ニート（２７・男性）
　　　　　　　　ヽﾄｪ-ｪｪ-:）　　　 　-r'　　　　　　　　　￣￣￣￣￣￣￣￣
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以後ムーディー勝山禁止ｗｗ

マッチポンプ会社