【コラム】米経済・金融に不確実性、08年前半にドル/円が95円も　リーマン・ブラザーズ・田中氏［07/12/21］

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ドル／円は１１月下旬に１０７円台まで下落した後、１１３円台へと反発した。
サブプライムローン（信用度の低い借り手向け住宅ローン）問題に伴う先行き不安で弾みの
ついたドル安ムードは、いったん小康状態にある。
しかし、リスクは引き続き円高/ドル安方向にくすぶっている。リーマン・ブラザーズは
２００８年前半に９５円もあり得ると予想している。それはどのような状況で生じ得るのか。

＜サブプライムから漏れ出す悪影響＞
バーナンキ米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長は今年７月、サブプライム問題に伴う最大損失額
を１０００億ドルと見積もった。もし、この程度でとどまったら、米国経済の若干の減速、
デカップリングする世界経済の堅実な伸び、新興市場や商品価格の堅調といった展開が
メーン・シナリオになったはずだ。

しかし、実際にはサブプライム関連証券は金融機関や投資家が転売できず、塩漬けせざるを
得ない代物だった。結果として信用市場の機能不全は続き、一部金融機関の経営について市場の
不安をかきたてた。米国では住宅部門の不調がより深く長くなる公算であり、２００８年の
経済成長のコンセンサス予想も２％を割り込んだ。

米国経済の軌道が低くなり、信用市場のまひが拡散することで、世界経済に悪影響が漏れ出して
いる。米国と似た症状を見せる英国はもとより、ユーロ圏も景気・金利サイクルの
ピークアウト感が強まる恐れがある。アジアを筆頭に新興諸国経済は底固さを保つとみる
ものの、デカップリング論を手放しに信頼できる状況ではなくなった。

＜ドル安・ポンド安・ユーロ安、そして円高＞
米景気が減速し、ＦＲＢが利下げを継続する循環局面で、ドルは減価していくのが通常の
パターンである。この間、日本経済も悪化しようが、内外の景況・市況が悪化し、投資家の
リスク志向が損なわれると、米国など経常赤字国（債務国）は資金繰りに窮して通貨安となり、
債権国通貨である円は否応なく高くなりがちだ。

ただ、２００８年は英・欧でも景気が減速し、利下げに向かう可能性が高い。先んじてポンドや
ユーロに対して売られてきたドルは、すでにかなり過小評価されている。逆に言えば、過大評価
されているポンドやユーロは、２００８年には自らの景気・金利局面を反映して下落し、
ポンド/ドル<GBP=>が１．９ドル、ユーロ/ドル<EUR=>が１．４ドル水準へ調整されると
想定している。

円は、当面のドル下落場面で上昇し、１００円付近で当局の為替介入と市場との攻防に
なることもあり得る。その後、ポンド、ユーロ、さらに豪ドルなど資源通貨の下落傾向が
強まり、ドル指数が持ち直す一方、円はクロスからの上昇圧力にさらされよう。

続きます。ソースは
http://jp.reuters.com/article/forexNews/idJPnTK006491020071221

よしSしまくるよ

-続きです-
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＜来年末にＦＦ金利は３．２５％へ＞
もっともドル／円は、１２月上旬までの下落動意が一服し、１１３円台まで反発している。
米欧中央銀行の流動性供給、一部金融機関への中東マネーの資本参加などをその背景とする
指摘もあるが、これらは一時的・局所的な対症療法であり、根本的な事態の収拾には程遠い。

市場の材料解釈は、参加者が保有するポジションと足元の相場動向を正当化する性向がある。
８月のサブプライム・ショック後の悲観論が９、１０月には楽観に揺り戻された。その時の
強気ポジションが巻き戻される中での下げ相場が、１１月以降の悲観的な材料解釈を補強した。

当社は、来年末までにＦＲＢがフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を３．２５％まで
引き下げ、日銀は政策金利を据え置くと想定している。市場のコンセンサスもこれに近い。
市場は悲観相場の中で１２月上旬に１年後のＦＦ金利を３．０％まで織り込んだ。これは
現時点でのマクロ予想を勘案すると、市場が織り込める下限であろう。案の定、
悲観ポジションはここから巻き戻しに転じた。

現在の予想コンセンサス通りに米国経済が１．５─２．０％成長を保ち、底割れを回避する
なら、３．２５％までの利下げで十分だろう。この場合、ドル／円相場は、日米の
予想政策金利格差との密接な相関から判断して、１０５-１１５円付近にとどまる展開が
想定される。

＜弱気再燃と円高のトリガー＞
しかし、米景気の底入れ、サブプライム問題の収束のメドが見えるには、数カ月以上を要する
だろう。この間、市場のポジション、センチメントは、１-２カ月ごとに不安と安どの間の
スウィングを繰り返すはずだ。弱気センチメントの再燃で３％以下のＦＦ金利を織り込む展開も
十分あり得る。

海外投機筋の円キャリー・ポジションの巻き戻しはすでに一巡している。しかし、こうした
場面でドル／円がさらに１０５円、１００円へと進むと、これまでの円安過程で積み上げ
られた長期為替予約、仕組み債、ポートフォリオ・ヘッジなどのポジションの処分が円の
一段高を招くトリガーになりかねない。

１０５-１１５円にとどまるなら「御の字」。しかし、過去の歴史で繰り返された
円高オーバーシュートの火種は、今局面も例外ではなく存在する。米国経済・金融市場の着地の
メドが立ちにくい来年前半に９５円もあり得る、というのが当社のリスク認識だ。ただ、仮に
突飛な円高が現実になっても、信用市場が最悪期を脱し、ドルが全般的に持ち直す年後半には、
ドル/円は１０５円に浮上すると想定している。


＜筆者略歴＞田中泰輔　１９８３年慶應義塾大経済卒。日本長期信用銀行、バークレイズ銀行、
ＡＢＮアムロ銀行を経て、クレディスイスファーストボストンでチーフ・ストラテジスト
兼エコノミスト、モルガンスタンレーでチーフ通貨ストラテジストを歴任。２００６年３月
-２００７年１０月（株）ブックフィールドキャピタル取締役副社長。２００７年１２月より
リーマン・ブラザーズ証券会社　マネージング・ディレクター　チーフ通貨ストラテジスト

-以上です-
依頼を受けてたてました。

リーマンのブラザーたちに中出しとな？

ドルを買うチャンスだな。

ドルはおわっドル

こ奴は89年の$1.00＝\79を如何見てるかに掛かってる。30歳前後だから
記憶あるだろう。それ次第だ。

>>5
w

なんか
なかだしに見えてしまうよ

春休み海外行くからそのへんに照準合わせて円高頼む

お前らには難しすぎる内容だ
案の定、アホみたいなレスしか付いていない

>>11
お利口さんが2行レスですか？

円高で原油高を吸収できるからいいんじゃねえの？

ん〜なんつーか「感」なんだけど、
新年早々面倒なことが起きそうな気がするので今年は早目に手仕舞いしといた。
年明けは１月末までは相場に参加しない。
ライブドアショックの後遺症というかなんつーか・・この時期が嫌い。

>>13
先日円取引で史上最高値を記録しましたがｗｗｗｗｗｗ

>>11
藻前 隠れ尿便チョンだろ？？！。

総悲観は買い

H19.12.9噂の！東京マガジン　歯科医は富裕か・急増倒産と自殺　1/5
http://jp.youtube.com/watch?v=Evg-6UpPz_w

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http://jp.youtube.com/watch?v=9ocBcGnfmSU

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http://jp.youtube.com/watch?v=GQDswdk3Iqc

ＦＲＢの紙切れですからな。 本質は。

これからは食糧備蓄が最強。

>>7
89年じゃなくて95年だよ

田中ってあのハゲメガネか？

ドル暴落で、バイオ燃料より高く食糧を買えちゃいそうだな。
飽食日本がまだまだ続くかも

ユーロ安になる気配がないのはなぜ？サブプライムは欧州もそれなりに被害
受けたのに

LBかぁ、、、LB当たるからなぁ、、、。

まぁ言ってることは大方の意見通りだが。
この手の香具師は後から言いぬけするのが常道だから、気をつけろ。

さんざS仕込んで吹かしてんだろ
そー思惑通りいくかってのボケ

>>24
アメリカとヨーロッパ以外は野蛮で未開な場所だと思っている遅れた考えの持ち主がかなりいるのでは?
それでアメリカがやばいのでヨーロッパという短絡的な発想になり、それに乗じ金融詐欺師が嵌め込む。

それでも、円に対しては7月をピークに長期的には若干下落しつつあるようにも見え、
ドルに対しても先月がピークだったのかも知れない。

　
米でトヨタのハイブリッドカーに特許侵害判決、1台25ドルの賠償金は無効（CAFC） [2007/10/19]

　米国連邦巡回控訴裁判所(CAFC)は18日、トヨタ自動車と米ペイス（Paice LLC）社の間で係争中であった
ハイブリッドカーに関する特許侵害訴訟で、トヨタ自動車による特許侵害を認めたものの、
「米テキサス州連邦地裁による1台あたり25ドルの損害賠償金額支払命令は無効」との判決を下した。
　同訴訟はペイス社が2004年に、ハイブリッドカーの駆動系に使用する特許3件を侵害されたとしてトヨタを提訴していたもの。
米テキサス州の連邦地裁で陪審は、問題の特許3件のうち1件の侵害を認め、この特許を使用している
トヨタの「プリウスII」「ハイランダー」「レクサスRX400H」について、1台あたり25ドルの継続特許使用料を支払うよう命じた。
これに対しトヨタは控訴。またペイスも残りの2件に対する特許侵害を訴え控訴していた。
　CAFCは連邦地裁による判決を支持し、トヨタによる1件の特許侵害を認めたものの、25ドルの継続特許使用料については
「根拠なし」として、本件を地裁に差し戻した。

http://www.ipnext.jp/news/index.php?id=2056

>>76
オマイが勝手にオモウのは自由だ
チラシの裏に書いてる分には俺も文句言わないよｗ

>>30
まあ未来にアンカかけるのも自由だし文句も言わないが
ちょいと恥ずかしいよｗ

>>1と>>3の記事を読んだが、頭のよさそうな文章であるということ以外
何もわからなかった。

こうなったら高さ規制・用途規制の権限を区から取り上げて都に集約し、
都で都市計画立ててもらうしかないね。

でも石原都知事なら全域で容積率・高さ無制限にしかねないし、
逆に美濃部みたいなのが知事になったら役所の建物以外高層禁止とか
言い出しかねないけどな。

>>17
これまでさんざん好き放題やってきてアラブ人がやると規制ですか？

意味わかんねえ書き込みばかりだな
気持ち悪い…死ねよ

>>35
れくさすの一部がＦＲって聞きましたよ。

>>5
ttp://www.friio.net/order/

＞＞日経パソコンとして、Friioの購入や使用を推奨するものではない。

フリーオの宣伝記事乙ｗ
この記事のお陰で普及に拍車がかかりそうだなｗ

積石マウスの恐怖がおんどれらを襲う

>>657
説明ありがとうよ！北海道ってイサキ売ってないんだよな。
食いながら「イ、イサキは？」とか言ってみたいんだけど。
来年横浜行くから探してみるよ。

>>14
やめろｗ

>>46
　　　　　　　　　　　　　スンマセンでした！

　　,.vvWv,,　　　　　　　　　　　　　,,,,　　　,,,
　　ﾐ,ｼー-ﾐ　　　　　　　　　　　/""ﾒ"''y'"__"';,
　　6! ｰ ､-}　　　　　　　　　　 {　　　!　 Y'_､,_;
　　 iヽ ＝ﾉ　　　　　　　　　,. -{, ,-､　,,..人 _3ﾉ
-ｰ'￣(` "!￣`ヽ　　　　／￣| （{　="i=ﾘ￣ヽ'ｰ､
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ヽ　　　　　　y　 |　 　|　 　y　　　　Y　　､/　 ヽ|
　!　　　　　　|　　|　　|　　　|　　　　　　　ﾊ　　　}
＿|　　　　　 ﾄーi"　　ｹ､＿!　　　　　　　ﾄ､＿／
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ヽ　ヽ　　　　|　|　　　　 ＼　ヽ￣￣￣ ﾌ　/　!),）
　ヽ　ヽ　　　!　ヽ　　　　　ヽ､`ー､　　/　〈 ￣"

＞安易に台湾新幹線に参入した結果、大失敗して逃げ帰ってきただろ。
>>26だけでなく、台湾新幹線は失敗。と言うレスが多いけど
ソースはどこにある？

ちなみに列車本数は
開業時の片道１９本から現在は４５本と大幅に増えているんだぞ。
台湾新幹線と競合する航空路線は減便＆小型化をしているし。

ちなみに韓国の場合、ＫＴＸ開業後も
高速バスや在来線特急?の人気は高い

>>41
ぶっちゃけアキバで似たようなの売ってるんだけどね。

あらまあ可哀想に

FX初心者向けの質問スレ作ったので、初心者の人は下記スレで質問して。
興味ある人、どんどん来て

【入門】FX初心者専用質問スレ【基本】
http://live27.2ch.net/test/read.cgi/livemarket2/1198859309/