【証券/鉄道】阪神を阪急に走らせた村上ファンドの「解任カード」 [06/05/02]

　阪急ホールディングス（HD）が阪神電気鉄道株をTOB（株式公開買い付け）で取得する詰めの
協議を行った4月24日の臨時取締役会の直前まで、阪急、阪神両社の役員の頭に、経営統合後の
明確なビジョンはなかった。

　ある阪神役員は23日、「沿線開発するにしても、高級路線の阪急と庶民派の阪神では一緒に
動くのは難しい」と打ち明けていた。阪急HD役員も22日、統合のメリットを問われ、「分からない」
と答えた。「百貨店部門の統合についても、すべてこれからの話だ」。

　ビジョンも描けぬまま、関西私鉄同士の大型再編構想が何やら慌ただしく動き出したのはなぜ
なのか。

　阪神経営陣にとっては、村上世彰氏率いる投資ファンド（村上ファンド）に約46％の株式を買い
集められている現状をいかに打開するかが、最大の焦点。村上氏の圧力から逃れるための
「まず救済ありき」の統合交渉なのだ。

　阪神尼崎駅近くに店を構える不動産業者は、そうした現実を見透かしたように言い切る。
「阪神と阪急が統合したって沿線は何も変わらないし、メリットもありませんよ。文化が違い
ますから」。

>>2-4に続く


▽News Source　Nikkei Business online 2006年5月2日火曜日
http://business.nikkeibp.co.jp/article/topics/20060428/101825/
http://business.nikkeibp.co.jp/article/topics/20060428/101825/?P=2
http://business.nikkeibp.co.jp/article/topics/20060428/101825/px450_zu1.jpg
http://business.nikkeibp.co.jp/article/topics/20060428/101825/px500_zu2.jpg
▽関連
【証券/鉄道】阪急HD社長「阪神株買い取り交渉、5月中旬合意目標」 [06/05/05]
http://news18.2ch.net/test/read.cgi/bizplus/1146781811/
【証券/鉄道】村上ファンド：阪神に解体ともとれる計画−事業分割売却計画を示唆 [06/04/30]
http://news18.2ch.net/test/read.cgi/bizplus/1146348690/

■村上の“王手”に窮地の阪神

　大阪駅から三宮駅の区間は、山側から順番に阪急、JR、阪神の3本の電車が平行して走って
おり、地図上では同一地域による相乗効果が見込めるように映る。しかし、地元の不動産業者が
「沿線の文化の違いが最も分かる」と言う、阪急御影駅から阪神御影駅までの約1kmを実際に
歩いてみると、両社沿線の光景の違いは一目瞭然だ。

　石畳のこぎれいな道が延びる阪急の御影駅前。付近の家は高い塀に囲まれた屋敷が多く、
車もメルセデス・ベンツなど外車が目立つ。

　しかし、阪神御影駅の方向へ曲がった途端、街の雰囲気はがらりと変わる。小さな古い店が
軒を並べ、道路も薄暗くなる。「阪急に阪神のイメージがつくのは嫌だ」（阪急沿線住民）と
いう声も上がる。

　こうした沿線の特性の違いや、統合による相乗効果の検証を脇に置いてでも、阪神経営陣が
統合交渉を急がざるを得ないのには、理由がある。村上ファンドに半数近くの株式を握られた
ままでは、ある「リスク」が現実味を帯びてくるからだ。

　阪神役員は「相手はあの村上だからね。何をするか分からん」と吐き捨てるように言い、
うつむき加減にこうつけ加えた。「会社法のリスクは承知している。だから今、動いているんだ」。

　「会社法のリスク」――。5月1日に施行される会社法では、取締役解任に必要な条件が、
従来の特別決議（出席議決権数の3分の2以上）から普通決議（過半数）に引き下げられる。

　通常、株主総会の出席者が株主全体の7〜8割程度である現状を考えると、村上ファンドが
阪神電鉄の取締役全員を解任しようと考えれば、確実に実現できる計算だ。今年改選期を
迎える9人の取締役の再任に反対したうえで、村上ファンド側の選んだ取締役を過半数にする
こともできる。阪神の役員が「村上に経営ができるとは思わない」と抵抗しても、将棋で
言えば「詰んでいる」（大手法律事務所の弁護士）のだ。

　阪神側が解任リスクから逃れようとするなら、「5月3日」（阪神役員）の株主提案権の
行使期限までに村上ファンドから第三者に株式を譲渡してもらう必要がある。村上ファンドが
大株主になった昨年秋以降、阪神は京阪電気鉄道とまず交渉を進めたが、決裂に終わった。
残された時間が少ない中で、頼れる適当な相手は阪急HDしか見当たらなかった。

　それでも、阪急が市場価格を下回る価格でTOBに踏み切ったのでは、村上ファンドが応じる
可能性は低そう。「村上ファンドの阪神株の評価額と我々の想定するTOB価格の隔たりが
あまりにも大きいため、TOB自体が頓挫する可能性もある」（阪急関係者）。

　もちろん、村上ファンドが実際に阪神取締役を解任しようとすれば、世論の批判が高まる
リスクがあるため、強硬手段に出るかどうかは定かではない。だが、情勢を客観的に見る限り、
村上ファンドが経営権を握る流れができつつある。

　商法の50年ぶりの抜本改正と言われる会社法施行。その影響は、阪神だけの問題にとどまる
わけではない。

　日本経済団体連合会の岩間芳仁・経済法制グループ長も「会社法施行が企業に与えるマイナス
の影響のうち一番大きいのは、取締役解任決議要件の緩和だろう」と認める。

　日本経団連は会社法の検討過程で最低資本金制度の撤廃や合併等対価の柔軟化などの導入を
要望、2003年段階で法制審議会がまとめた会社法試案のほとんどの項目にも賛成していた。
その中で数少ない反対項目の1つが、取締役解任決議要件の緩和だった。

　結局、取締役解任要件については、定款で個別に定めた場合を除いて、過半数の賛成で成立
することになった。企業法務に詳しい弁護士からは、「米国のデラウェア州の法律でも、
正当な理由なく取締役を解任できないことになっている。日本の会社法はこの点で世界一
厳しくなった」（太田洋弁護士）と指摘する声も挙がる。

■1年前に「防衛」した会社も

　実は、こうした事態を見越して、昨年の株主総会で、解任要件を旧商法と同じ3分の2以上
とする定款を密かに決議していた企業がある。例えば住友信託銀行は「取締役任期を1年として
毎年株主の信任を得ており、任期中に解任されるのは経営の安定性を損なう」として、定款を
新設した。芸能プロダクションのホリプロやセントラル硝子も「買収防衛」などを理由に、
解任のハードルを3分の２のままとした。

　株式の持ち合いが崩れ、外国人や個人株主の持ち株比率が高まった結果、株主総会で企業側の
議案に賛成しない株主は増えている。法制度に鋭敏な企業が1年前から対策に動くのは、それだけ
解任リスクが現実的であることの裏返し。ただ会社法施行直後の今年の株主総会で定款を新設
するのは、取締役の保身目的と取られる恐れが高く、ハードルの引き上げは容易ではない。

　金庫株の解禁や新株予約権制度の導入、監査役制度の強化、委員会等設置会社の導入――。
2000年以降だけで8回にわたる商法改正により、日本の企業法制は「原則禁止から原則自由へ」
（菊池伸弁護士）とルールが大転換した。その集大成と言えるのが、今年5月の会社法施行だ。

　企業にとっては経営の自由度が増す半面、選択の適切性や不作為が厳しく問われることに
なったと言える。株式の半数近くを握られ、土壇場でライバルの阪急に助けを求めた阪神。
経営環境の変化への対応を怠った阪神の慌てぶりを対岸の火事と見ていると、思わぬ落とし穴に
はまるかもしれない。

　日経ビジネス2006年5月1日号6ページより

メチャクチャやな〜

村上世彰氏経歴
1983年、東京大学法学部卒、通商産業省入省。
同省在南アフリカ日本大使館一等書記官、
通商政策局経済協力部アジア太平洋地域協力推進室課長補佐大阪APEC担当、
通商産業研究所法令審査委員、生活産業局サービス産業企画官などを経て、
1999年、株式会社Ｍ＆Ａコンサルティング設立、現在に至る。
役人出身!!みんなの税金で育った人間が、こんなこともできるのが怖い。
法令審査委員など国の仕事をした人間が、民間のホリエもんとどう違うのかみんな考えてくれないか。
儲かれば、なんでも自由に買ってもよいかどうか。

村上ファンドは経営に乗り出さんだろ。
TOB価格つり上げで吠えてるだけ。
最後は阪急の提案の価格に応じるはず。

>>7
多分経営に乗り出すことになっても儲けられるからここまで株を買ったんだと思う

>「阪神と阪急が統合したって沿線は何も変わらないし、メリットもありませんよ。文化が違い
>ますから」。

現状を維持するための統合なんだからねらい通り。
経営者の権限が強すぎる。

いずれにしても金目的だ。
阪神のことなんか何も考えてないんだから、そう言えばいい。

菌ちゃんはやくﾀｲｰﾎされろ

>>8
そんな面倒くさいことやらないって。
監督官庁、組合、利用客等々・・・。
阪神グループに関わるあらゆるものに対応しなきゃいけなくなるんだよ。
その上で事業計画を立てて、資産切り売りの交渉。
面倒くさすぎ。
とっとと資金を引き揚げて、次の投資を手がけた方が効率がいいって。

マネーゲームに公共性の高い鉄道事業を巻き込むな！
村上よ早く出ていけ！

>>8
経営なんてリスクのあることはしないよ、
最悪解体して売っ払えばいいくらいに考えてるはず。

>13
阪神タイガースをわやにするな
と、素直に言えよ犯珍w

こいつは２ｃｈネらーには評判悪いな。

役所や世間の目を気にしながら進めないといけないからな。
村上だって取り得る方策は、それほど多くないとみた。
それに長期化すれば、村上の不利だろう。

餅は餅屋だしね。

投資ファンドを運営する能力には長けてるからといって、
鉄道会社を運営する能力に長けてるわけじゃない。
阪神経営陣の「鉄道のことを知らない人間が〜」というのは正しい。

音楽プロデューサーとして大成功していた小室哲哉が
事業に乗り出した途端、大失敗で大損というのを思い出す。

多少偏見的な記事ですね

あまりやりすぎると村上ファンドが潰されるんじゃね？

＞＞１８
村上が経営する必要はない。というかする気もない。

”無能な現阪神経営者”は首にして優秀な餅屋を
村上が連れてくればいいだけ。

だいたいオーナーに逆らう店長の末路は
首になって当然。

日本では投資ファンドが
そもそも鉄道会社を経営するというのは可能なの？
役所の認可は得られるんでしょうか。

>>22
http://sports.nikkei.co.jp/hanshin_vs_murakami.cfm?i=2005100907695s3

阪神の経営者ってほんと馬鹿ばっかりだねＷＷ

何も学ばなかったのね。ｗ

>>23
昭和２年には可能だったとして、
今はどうなんだろう。

歴史は繰り返す

つか、どうして不可能だと思うの？

>>26
大量所有報告書での取得目的の訂正（純投資から経営参加・支配権の取得など）
がなされていないから無理だな。

アイツ灘中、高まで阪神電車で通学してたんでしょ。
フツーの神経なら逆に優しくならないか。郷土愛みたいな。
イジメられた逆恨みか？　だったらコエーな。

>>23
読んで、ビックリ。
そんな歴史がありながら、会社法施行前に
定款変更に動かなかったことにもビックリするが。

>>30
そんなことは想像するしかないけど、もしかしたら
俺の愛する阪神をあんな無能な経営者に任せてはいけない。阪神をより強い会社に
しなくては！と考えているかも知れないよ。
まあ単に儲けたいだけだと思うけど。

>>30

偏見入りまくり。
ビジネスに愛なんて考えてたら儲けられないだろ

>>21
優秀ってのはどういう意味で優秀なんだろう？
事実上のオーナーとして鉄業事業に関わるつもりなんてないだろ。
ファンドなんだから、いつまでも資金を塩漬けにはできないわけで。
資産の切り売りをする経営陣を送り込んだところで苦労するよ。

そりゃ優秀っていうのは村上のイエスマンてことでないかい。

>>27
というか、歴史から何も学んでない経営者だな。

>>28
短期的利益を求めるファンドと、
公共インフラの役割を果たす鉄道会社ではお互いの利益が相反するでしょ。

これなら買収されても仕方ないな＞阪神

ホリエモンの場合と違って、今回は検察も動かないだろうな。
政府も、地位にあぐらをかく経営者に対するいいクスリと思ってるよ。

>>37
あんた>>22で
>役所の認可は得られるんでしょうか。
っつったじゃん。だから法律論の話をしているのだと思って
「どうして不可能だと思うの？」って聞いたわけだけど。

だから改めて聞きますけど、あんたのおっしゃるような曖昧模糊とした理由で
法規制なんぞかけるとどうして思えるの？

>短期的利益を求めるファンド
これがそもそもあんたの偏見というか偏った見方でしょ。
ファンドにもいろいろあるってところがまず理解できてないし。

偏見というか偏った見方、ってまんまだな。アホなこと書いてしまった。

半年期限の株主優待乗車証を１枚もらえるだけで「しあわせ」を
感じることのできる「個人株主」は今こそ団結すべきとき。
投資ファンドの人間が取締役の半数を占める「鉄道会社」なんて・・・・・。
「現経営陣」は「アホ」かもしれぬが、未来の経営陣は「アホ」どころ
か門外漢の「ド素人」ぞろい。
「経営者が アホ やから、電車に乗られへん」では困るがな......(´・ω・`).

>>42
600円だった株価が1000円になった方が
喜ぶ株主がいるような気がする

株価はこれ以上上がるまいから、
個人株主は、よほどの大間抜け出ない限り既に売り抜けてホクホクしてるだろうよｗ

沿線住民で、子供のころから阪神電鉄を毎日のように
利用していて、タイガースファンで、駅に流れる女の人
のアナウンスの声に癒されている。「長期」で保有して
いる個人株主のこと。
短期で利ざやを稼いでいる人は、そういう考えは持たない
だろうが......(´・ω・`).

>>44
確かにな〜
オレも都内の某電鉄株を持ってるが、株価が上がったら
とっとと売り抜けるもん。
多くの個人投資家はそうでは？
個人株主として「団結」なんて、ナイナイ。

>>45
そんな人がどれだけいるのかね。それこそ一握りの少数派なんじゃないの。
阪神タイガースを上場してファンに株を持ってもらう、という村上の与太話に
アホか市ね程度の反応しか示さなかった阿呆がほとんどだったし。

>>45
阪神の経営者はそういう株主が応援団になってくれている、と思って
いたんだろうなあ。

実際は「わあ、ボロ株と思っていたら儲かるぞお」でさっさと売り
飛ばしたんだろうなあ。

でなけりゃ、村上ファンドが発行済み株式47%なんてなるわけない
もん。

関東に東武東上線があるが阪神はこんなイメージなんだな

あと、個人株主としては
このまま、阪急との話が進めば
株式交換などで、阪急株か新株予約権の交付される
ことを考えたりして、売却をしない株主も
いるような・・

もし村上が阪神を解体して、阪急とかの同業者以外に売却するとしたら、阪神ﾌﾞﾗﾝﾄﾞと球団とｾｯﾄでならお荷物の鉄道も買い取る企業がでてくるかな？
米の不作の時にﾀｲ米と国産米をｾｯﾄにして売った抱き合わせ商法みたいにさ。
金はあるけど知名度はない企業とかが手を挙げたりして。阪神球団は魅力的だよな。

>>51
金は出さんが口は出す、やかましく口を出す貧乏人揃いの虎キチも
もれなく付いてきますwww

>>51
セットで買って鉄道は売却ｗｗｗｗｗ

>>30
昔、ドアに指を挟まれたんだよ。

つか荷物荷物って言うけど、そんな悪いもんじゃないだろ電鉄。
利益出そうと思ったらそれなりに出る。これを荷物と言ったら
名鉄なんかほとんど荷物しかないぞ。

>>55
そうかもね。俺は村上が本当に阪神の経営権を握ったら、鉄道事業は子分の
山陽電鉄に押し付けるのでは、と思っている。

>>23
村上も４年間社長をやったら見直すけどなあ。

>>57
確かに見直すけど、
4年間、阪神の代表取締役の報酬と
4年間、ファンドを続けた場合の収入を天秤にかけたら
村上がどっちを取るか、想像はつく。

阪神あ村上ファンドの最終ゴールならともかく、いくつもある
対象企業の一つにすぎないわけで、経営権なんて邪魔なだけだと
思うけどねえ。

まあ、誰か第三者に経営してもらうってのはあるかもしれんけど、
それで収益悪くなったら大恥かく可能性もあるしなあ。

村上も、阪神の経営陣がここまでバカだとは思ってなかった、
ってのが本音じゃないか？

>>58
金じゃなくて名声とか実業家としての実績を欲しがるかもね。

映画「ウォール街」にもハゲタカで富を得た大金持ちが企業の再建に
乗り出す描写があるね。

>>59
村上が第三者に阪神の経営を委託するなら、外人社長つれてきたら面白いの
になあ。

1000円で手を打つやろ

牧場経営の実績もあるバース社長で

>>60

村上ってファンドとしてトップ企業ってわけじゃないし、
まだまだ名を売ってるような段階じゃなかったっけ？

>>6
> 村上世彰氏経歴
> 1983年、東京大学法学部卒、通商産業省入省。
> 同省在南アフリカ日本大使館一等書記官、
> 通商政策局経済協力部アジア太平洋地域協力推進室課長補佐大阪APEC担当、
> 通商産業研究所法令審査委員、生活産業局サービス産業企画官などを経て、
> 1999年、株式会社Ｍ＆Ａコンサルティング設立、現在に至る。
> 役人出身!!みんなの税金で育った人間が、こんなこともできるのが怖い。
> 法令審査委員など国の仕事をした人間が、民間のホリエもんとどう違うのかみんな考えてくれないか。
> 儲かれば、なんでも自由に買ってもよいかどうか。


アンチ村上って、コピペしか能がない。

で、阪急のメリットって何かあるの？
俺にはよくわからないのだが

どっちにしても阪神の経営陣はクビだと思うが。

>>1
村上＝アメリカのスパイ

あらゆる法律を活用してはやく村上を逮捕しろよ
公安が動いて犯罪でっち上げてもよし

>>69
あらゆる法律を活用してはやく阪神社員を逮捕しろよ
阪神球団はヤクザの野球賭博に関与しているだろう。
阪神電鉄は暴力団のフロント企業に仕事の斡旋等、利益供与しているだろう。
公安が動いて犯罪でっち上げてもよしwwww

村上に経営させてみりゃいいじゃん

まぁ、これからの会社は、ズラ髪ファンドのような乗っ取り屋が
自社株を買い占められた場合は、会社の指定する株主に無償で新株を発行できる
という規定を設けておかなければならないな？ｗ

>>30
生まれたころからの阪神電車ユーザー兼阪神ファンの俺も、
>>32の方が理解できる。
古くからの阪神ファンなら、阪神の経営陣の味方なんかいないと思うんだが、マスコミの論調が不思議でならない。

>>72
それなんてポイズンピル？

>>51
鉄道には土地がついてくるから実はお得じゃない？

>75
細長い土地ばっかり
駅とかあるだろうけど、その時にはもはや駅前の土地じゃないし、メリット↓

かなりお得だろうね。
全部売りまくれば相当のお金になる。後には何も残らないだろうけれど
ファンドとしてはしったこっちゃないし。

>>72 >>74

ポイズンピルですね。
買収者以外の株主が株主価値を損なわれとして
株主代表訴訟を起こされる可能性がありますね

>>76
鉄道の付随施設を REIT にして売りまくるという手があるよ
駅ビルとか駅の上の商業設備とかね
会社の手持ちのビルや鉄道関連施設で使用してる土地も人員も含めて整理して
ビルを建ててこれも REIT にするとかもあるし

そもそものきっかけとなった、阪神タイガースの球団のコストパフォーマンスはいい。
最近は連続したが、２０年に一回優勝すればＯＫ。選手の年俸が高くなればお家騒動で
追い出す。の繰り返し。けど、球場は虎キチでいっぱい。テレビもローカルでは全部やる。
球場も全面的な改装は特にしない＞歴史があるから。結局、ほとんど何もしてない。

んじゃあ、これを上場させたら、虎効果もあって高値がつくじゃんというのが最初の発想かと
思ったら、土地も絡んでいたのね。土地関係も球団同様、阪急のように攻めてはいなくて、
震災で再開発が進んだようだし。けど、梅田の旧貨物駅周辺の再開発は大阪の威信が
かかってるからなあ。

なにもしてないような阪神だけど、競争もあって本体の電車の利便性は追求してたか。
伝説のジェットカーとか。今はＪＲの方が便利になったけど。

>>75
逆で、鉄道が通る土地だから価値が上がると。んで、電車の客も増える。＞例：Ａ列車。
そもそも、この手法を始めたのが阪急だったりする。
片方の何もないところに遊園地つくったりするのも。

ビジネスは詐欺用語

167 ：鬼畜野郎：2006/05/10(水) 07:46:05 ID:3pBHeJbF0
>東大中退のクズ男が、イノシシ被告や村上ファン怒の村上に、
>ミスキャンパスや雑誌の読者モデルの女子大生を斡旋

>横浜マリノス女の子が意識をなくなるまでむりやりにお酒を飲ませて集団でレイプ

>●●●ー●ー●ェ●●の●田社長とか皆すっぽんぽんで裸踊りみたいな
>感じで集団レイプ状態

>村上欽ちゃんに東大の準ミスを斡旋して、その見返りとして、ポケットマ
>ネーから１０００万円もの大金を無担保、無利息、無期限で貸してもらっ
>た東大中退のクズ男

５月８日の日記より

http://www3.diary.ne.jp/user/338790/

堀江（久留米大付設）にしてもこの●島にしても村上（灘）にしても
スーフリ以上にえげつない斡旋レイプ集団は、東大出身者として
許せないな。あ、菊川も東大卒だった。

阪神「姫島」駅前の違法駐輪なんとかならんのか！？
駅に入れねーじゃん、毎日撤去しろよ

阪神「姫島」駅前の違法駐輪なんとかならんのか！？
あぁん？駅に入れねーじゃん、毎日撤去しろよ
とくにサカエ側がひどいぞコラ！！！入り口ふさいどるがな
むかしは監視するオッサンがいたろが、なんでいなくなったんだよ
監視員３〜４人立たせろや！あぁん？

>>52
その程度で文句を言うなら、大阪最狂の南海ファンを引き取った在りし日のダイエーはどうなる。（＾＾；；

阪神「姫島」駅前の違法駐輪なんとかならんのか！？
あぁん？駅に入れねーじゃん、毎日撤去しろよ
とくにサカエ側がひどいぞコラ！！！入り口ふさいどるがな
むかしは監視するオッサンがいたろが、なんでいなくなったんだよ
監視員３〜４人立たせろや！あぁん？

阪神「姫島」駅前の書き込み、マジ、うざい。
ＩＤまで変えて、粘着しすぎ。
気持ち悪い。