【wktk】韓国経済ﾜｸﾃｶスレ 470won【笑止恒例化社会】

'KDIの3連打'、韓銀の通貨政策論理を正面批判　【朝鮮ビズ】
http://biz.chosun.com/site/data/html_dir/2013/11/18/2013111802903.html
消費と投資、構造的要因にともなう不振。経常黒字も内需ショックの'結果'
物価来年2.0%上昇、“消費と投資が振るわなければ金利引き下げなど追加政策必要”

　国策研究所である韓国開発研究院(KDI)が今月に入り、消費、投資、物価に対する3つの報告書を相次いで
発表し、韓国銀行の通貨政策を迂回的に批判した。

　KDIの報告書を詳しく読むと、韓銀の物価、期待インフレーション、経常収支黒字などに対する立場と論理を
正面から批判している。韓銀の金利引き下げタイミングが非常に遅かったという市場と政府の評価を、KDIが
代弁したと見られる。

　KDIは18日、'最近物価上昇率に対する評価および今後展望'を発表した。7日には'民間消費水準に対する評価:
所得との関係を中心に'報告書を、12日には'最近経常収支黒字拡大の要因分析'報告書を発表している。3つの
報告書を総合すると、需要と投資不振は構造的な原因によるもので、物価上昇圧力は非常に低い水準なので
金利引き下げ余力があるということだ。

　チョ・ドンチョルKDIマクロ経済研究部長は、"消費と投資不振など内需不振が深刻な問題"として、"今は景気が
回復傾向を見せているので金利を下げようというのではなく、'今後金利を引き上げるだけだ'との見解があるよう
だが、金利を上げる時でもないと見せようとする意図がある"と説明した。

◆ KDI、物価と大規模経常黒字に対する韓銀見解を正面批判
　KDIはこの日の物価報告書で、来年の物価上昇率を2.0%で展望した。韓銀が先月展望した2.5%よりも低い水準
であり、韓銀の中期物価目標である2.5〜3.5%の下限にも至らない。この数値どおりならば、我が国の消費者物価
上昇率は2年連続で中期物価目標に達しなくなる。

　韓銀は無償保育効果消滅、農畜水産物価格上昇などを理由に、来年の物価上昇率は今年1〜10月の1.2%から
来年上半期2.0%、下半期2.9%に高まるものと展望した。だがKDIは、公共サービス価格は無償保育などにともなう
一時的物価下落要因が消えても、来年に通常的上昇率(1.9%)に回帰しても消費者物価上昇への影響は、今年
0.1%ポイントから来年0.3%ポイントへ小幅高まるだけだと明らかにした。農畜水産物価格も来年に異常気象などが
生じなければ通常の上昇率(5%前後)を見せて、物価寄与度が0.4%ポイントに留まると予想した。
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>>54　つづきです

　'期待インフレーションが3%前後と依然として高く、現在の物価安定は供給面での要因であり、需要面での物価
上昇圧力は依然として高い'という韓銀の主張に対して、KDIは期待インフレーションでは未来物価を予測できない
と反論した。一般人の期待インフレーションは第１〜第3四半期前にすでに実現された物価に影響を受けるので、
かえって実際の物価を後ほど下げる傾向が強いという説明だ。

　KDIは供給側要因を除去して需要面だけで物価上昇圧力を説明する総需要圧力に対して、昨年下半期に-2%
前後外まで下落した以後、次第に上昇しているが依然として-1%前後に留まっていると推定した。KDIは来年に総
需要圧力が-0.3%まで縮小されるだろうが、依然としてマイナスに留まっていると強調した。

　大規模経常収支黒字に対しても、KDIは投資など内需不振と交易条件改善に起因したものと判断した。昨年の
場合、経常収支黒字のうち内需ショックの寄与分は61%前後で、交易条件ショックの寄与分(24%)を圧倒したと
明らかにした。また、長期的に経常収支黒字幅が次第に縮小されることであり、これは自然な現象だと評価した。

　KDIは大規模経常収支黒字が企業の所得増加、投資不振にともなう構造的要因によるものという一部の見解に
同意している反面、韓銀は構造的要因でないという立場だ。キム・チュンス韓銀総裁は14日、金融通貨委員会後
の記者会見で、"構造的要因か、景気純化的要因で一時的に現れることかに対しては、構造的に定着したと断定
し難い"と明らかにした。

◆韓銀金利引き下げタイミング遅れたという批判? KDI "これから良くしようということ"
　金融市場ではKDIの最近報告書に対して、韓銀の金利引き下げタイミングが遅れたという迂迴的な批判という
見解が多い。KDIは国策研究所なので政府の見解をある程度反映したりもする。

　韓銀は昨年7月と10月に２回基準金利を引き下げ、今年は5月に１度引き下げた。だが、昨年初めには'上低下高'
になるとしていた景気が、前期比GDP成長率で第１四半期0.8%から、第2四半期0.3%、第3四半期0.0%、第４四半期
0.3%へ低下していた。

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>>54-55　つづきです

　特に昨年10月以降も景気が振るわなかったことから、昨年12月と今年1月にも追加で金利を引き下げる必要が
あるという主張が多かった。当時KDIをはじめとして金融研究院やLG経済研究院など、ほとんどの経済専門家が
そのように評価した。結局今年5月の引き下げはとても遅れたということだ。シン・ミンヨンLG経済研究院首席研究
委員は、"韓銀の金利引き下げが遅れたとのことに対しては、ほとんど共感する"として、"現在の基準金利は
過去より低い水準だが、今の成長と物価の状況では適正金利をもう一度分析してみる必要がある"と話した。

　チョ・ドンチョルKDIマクロ経済研究部長は、"今後よりよく観察して悩んで上手にやって行こうという意味"として、
拡大解釈を警戒した。チョン・テヒKDI研究委員は"現在は景気が回復されている状況なので、金利を下げる必要が
ないが、もし構造的な要因で消費と投資がずっと振るわない場合には金利引き下げなど追加政策が必要だ"と
話した。

(3/3)　以上です

,(V) 　 (V) 、
ミ(　ﾟｗﾟ)彡　＜金利引下げでどうにかなる経済構造ではないでしょう。